□本报记者 秦媛娜

　　在充裕资金的引领下，2006年债市虽然出现震荡调整，但是资金面依然宽松的事实却并未改变。

　　2005年，银行间市场债券指数由年初的104.02点上升至年末的113.23点，上升9.21点，升幅8.85％；交易所市场国债指数由年初的95.69 点上升至年末的109.06点，上升13.37点，升幅13.97％。与此同时，市场利率则在持续走低，质押式回购利率7年品种加权平均利率年末达到1.56％，比年初下降28个基点。

　　业内人士普遍认为，托起牛市的正是宽裕的资金面。2005年，外汇储备净增2089亿元，激增的外汇占款造成了资金供给的大幅增加。华安财险资产管理部何崴表示，在资金流动性过剩的客观情况下，实业投资领域又存在产能过剩，资金便大量积累在金融资产上，债券市场的持续攀升便是明显体现，收益率的不断降低也就在情理之中。

　　在一级市场上，2005年全年各类发行主体共发行债券41138亿元，也创下历史新高，同比增长了62.53％。何崴表示，由于债市利率走低，债券发行会适度增加，以减少融资成本。

　　到了2006年，资金供应的速度还在不断增加，根据央行公布的数据，4月末，M2同比增长18.9%，增幅比去年同期高4.8个百分点；前4个月人民币信贷增加1.57亿元，占全年计划2.5亿元的一半以上。尽管由于紧缩性预期的影响，债市上交易者的态度变得谨慎有加，但是债市在震荡调整的背景下并没有改变上行的走势。以前几期国债发行为例，债券发行利率均低于二级市场利率，银行等金融机构在居高不下的存贷差压力下，只得将资金转向债券等投资对象，使得资金热捧国债的现象仍在持续。