由于中国的商业营销力量比较薄弱，特许加盟商的进步速度常常落后于公司的发展速度，同时品牌间的激烈竞争也会减弱企业对销售终端的控制力，使管理成本上升。一些有资金实力、管理经验的品牌服装企业开始走直营化。

　　当竞争对手还在大肆扩张时，G雅戈尔已逆其道开始了内销渠道的“瘦身运动”：扁平化管理体系、压缩盈利不佳的销售终端、提高直营比例，实行直营专卖店与窗口商场并重。经过5年的调整，目前公司直营专卖店370－380家，占销售额45%，商场专柜1000家左右，占销售额35％。直营化为终端信息工程加速建设提供可能，更使公司抢先占有了稀缺的商业资源。渠道整合后，公司服装内销边际效益呈扩大趋势。

　　强大的直营网络、完善的产业链、雄厚的资金实力和持久的品牌影响力使公司已具备了国际并购的能力。通过国际运营商的品牌资源、管理经验和销售渠道，能够对雅戈尔品牌形成提升，实现自有品牌走入国际市场的梦想。

　　由于土地储备充足，预计未来5年公司的房地产收入都可实现持续、稳定增长，同时苏州“未来城”项目将成为公司进入品牌经营的转折点，此外中信证券、宁波商业银行、宜科科技等股权投资也将为公司带来丰厚的收益。

　　未来三年公司将保持20％以上的增长，而且还有丰厚的现金分红。我们认为该公司属于攻守兼备的投资品种。

　　（联合证券研究所 李鑫）