本周板块的表现可谓精彩纷呈，特别引人注目的是金融板块尤其是银行股本周的异军突起。我们认为，由于估值因素的驱动，银行板块后期依然有走强的动力，有望成为后期A股市场的新龙头。但是由于大盘的累计涨幅超过60%，行情已经进入中后期阶段，投资者最好是在理性观望中捕捉短线机会，以获利了结作为中期的投资策略。 □上海证券研发中心 彭蕴亮
本周大盘出现宽幅震荡，热点板块的表现也异彩纷呈，既有有色金属板块的
大起大落，又有金融板块在深发展带领下大放异彩，更有房地产板块不少个股逆政策面而涨停。在各板块“淋漓尽致”的表现之后，投资者到底应该怎样操作呢？后市的机会到底在哪里？我们从以下方面进行分析：
有色金属：大起大落，机构游资齐出货
有色金属板块本周大起大落，累计微涨2.23%，成为受关注度最高的板块。从行情的驱动因素看，外盘金属走势成为有色金属板块的风向标，而主力机构的兴风作浪也成为本周有色金属板块的一大看点。
总体来看,沪深两市有色金属股受外盘期货行情的影响日益显著。从上涨的幅度看,有些有色金属股并不如国际金属期货那样疯狂,但从下跌的快速程度以及幅度来看,却较国际金属期货有过之而无不及。
如在本周二,有色金属板块出现大面积跌停。从公开信息来看,G云铜的公开信息中同时出现了中信建投机构专用席位、广发证券机构专用席位、申银万国机构专用席位及国信证券机构专用席位的席位,中金公司深圳深南大道证券营业部出现在G宏峰跌停的公开信息中；G锌业中出现了华西证券的身影,但其第一大席位则是国信证券深圳红岭中路证券营业部,而G东方钽跌停背后的成交金额最大席位也同样是国信证券深圳红岭中路券营业部,同时该营业部也出现在G江铜的信息中,这意味着,有色金属板块宽幅震荡背后,其实是主流资金及市场游资的同步出货操作,此前,市场资金已经在有色金属板块中赚取了非常丰厚的浮动利润,因此该板块一旦震荡,机构资金的短线减持可能也是非常坚决的,投资者短线应该注意回避有色金属板块的高位震荡风险,同时一些近期涨幅已高的个股,投资者也应该考虑适当的减持操作。
房地产：政策出台，走势分化明显
房地产板块由于政策重拳出击，也处于行情的风口浪尖。ST星源、ST兴业等个股逆市连续涨停，而万科等蓝筹股却出现了大幅震荡，分化现象日益明显。
从政策面看，央行将原有住房贷款优惠利率调到同期贷款利率水平；引导商业银行适当提高房价上涨过快城市或地区的个人住房贷款最低首付款比例。房贷优惠利率政策取消后,各地区提前还贷现象增加,房地产贷款增速普遍回落。
从操作上看，本周地产股强劲反弹以及走势分化,主要在于地产股在宏观调控之前就出现了领跌的走势。也就是说,地产股已提前反映了市场对宏观调控所带来的经营压力,股价的领先下跌就是如此。但有经验的投资者都清楚,当预期的“利空”释放之后,二级市场反而出现“轻松”走势,股价反弹也在情理之中。
面对着如此的反弹走势,我们认为,宏观调控对房地产股的影响并不能单纯用历史经验来套用,毕竟当前的房地产价格较2004年又有很大的不同。当然,对于未来两至三年内,因项目储备不断竣工投产并达到结算要求,所以,有些个股的业绩增长是相对确定的,股价有进一步上升空间,对于此类个股投资者还是要区别对待。
金融板块：揭竿而起，龙头股大放异彩
金融板块特别是银行股本周异军突起，老龙头深发展周五更是放量大涨，全面激活市场人气，成为本周领涨板块的灵魂。我们认为，由于估值因素的驱动，银行板块后期依然有走强的动力，将成为后期A股市场的新龙头。
根据我们的统计,2003-2005年的三年间,全球各主要银行类金融机构平均PE分别是：花旗集团13.80倍,汇丰控股14.93倍,瑞士信贷集团11.33倍,瑞士银行集团12.91倍,德意志银行12.67倍(2004、2005年数据平均),法国巴黎银行10.63倍,美国银行11.75倍,法国兴业银行10.28倍,苏格兰皇家银行14.82倍,渣打集团11.23倍。
上述数据表明,欧美这些银行的P/E多数时候均在15倍之下。但按2005年EPS和5月23日收盘价计算,建设银行(0939.HK)、交通银行(3328.HK)的静态P/E约为14.38倍和23.19倍，这就为相应的A股金融板块打开了估值空间。5月24日收盘价计算,招商银行、浦发银行、民生银行的动态P/E分别为16.70、12.05和13.30倍。即使考虑到这三家银行可能的再融资导致的EPS被摊薄,这三家银行的P/E大体也低于在香港上市(或将要上市)的建设银行、交通银行和中国银行。
从走势上看，在前期的牛市涨升行情中,银行板块表现相对偏弱,银行股都处于相对较低的估值状态中,目前大盘出现了宽幅震荡,投资者运作趋于保守,估值合理的银行股很容易得到市场资金的青睐。而从各家银行的年报数据看,几家银行股改后都有再融资需求,除了G招行发行H股以外,华夏银行、G浦发、G民生都将采用增发方式进行再融资,深发展则有意将再融资和股改捆绑实施。我们分析,股改后各家银行进行再融资,由于有定向增发或者向境外投资者定向增发的政策,预计将在吸引新资金参与投资银行股权之余,进一步优化现有银行的治理结构,从而使银行股权投资价值得到进一步凸现。另外,我们也注意到,近期有一个重要现象值得注意,即近日中国银行在香港市场IPO,得到了国际机构投资者的积极追捧。与此同时,国际顶级投资机构高盛认为境内上市银行支持高溢价,中国银行的境外发行迅速提升了银行股的投资价值,银行板块也将以积极姿态来迎接中国银行的上市交易。因此，金融板块近期利好因素较多，不排除后期继续走强的可能性。
综上所述，本周板块的表现可谓精彩纷呈，但是由于大盘的累计涨幅超过60%，行情已经进入中后期阶段，投资者在目前价位再满仓追入已经错过了最佳的投资时机，最好是在理性观望中捕捉短线机会，以获利了结作为中期的投资策略。
部分板块相关数据一览
板块名称 收盘价
(元)
(算术平均) 本周涨跌幅(%)
(算术平均) 市盈率
(整体法) 市净率 每股收益
(元)
(去年年报) 每股收益(元)
(算术平均)
(今年一季)
金融、保险业 7.16 4.89 22.71 2.95 -0.0196 0.0641
批发和零售贸易 6.5 4.43 32.9 2.6 -0.0002 0.0548
农、林、牧、渔业 5.3 3.88 26.49 1.87 -0.0818 0.0395
其他制造业 5.86 3.78 42.75 1.85 -0.3499 0.0382
石油、化学
塑胶、塑料 5.21 3.58 25.73 2.16 0.0253 0.0224
医药、生物制品 7.35 3.58 31.07 2.29 0.144 0.0546
综合类 5.39 3.49 50.29 2.5 0.0323 0.0248
传播与文化产业 7.85 3.27 58.79 2.85 0.0234 -0.0057
机械、设备、仪表 6.05 3.23 25.93 2.23 0.1114 0.0418
建筑业 5.94 3.23 29.6 1.73 0.1337 0.0316
制造业 6.04 3.08 20.48 1.99 0.0663 0.0376
食品、饮料 8.89 3.05 45.8 3.61 0.0945 0.0699
木材、家具 4.66 3.04 21.77 2.02 -0.0207 0.0218
造纸、印刷 4.49 2.84 16.5 1.42 -0.0938 0.0124
纺织、服装、皮毛 4.15 2.75 27.9 1.67 -0.0213 0.023
信息技术业 7.1 2.74 30.48 2.04 -0.2106 0.0182
采掘业 12.21 2.72 14.94 2.63 0.7151 0.1847
交通运输
仓储业 5.83 2.59 18.65 2.05 0.2229 0.0514
电子 5.76 2.54 47.12 1.53 -0.0203 0.022
电力、煤气及水的生产和供应业 5.01 2.44 17.94 1.69 0.1284 0.0369
金属、非金属 6.26 2.23 11.85 1.6 0.1454 0.0406
房地产业 5.35 1.95 22.34 2.19 0.1934 0.0396
社会服务业 5.41 1.9 25.93 2.31 0.09 0.011