本周A股市场一改前期主升浪的逼空行情，而出现了震荡的走势，上证综指开盘于1656.75点，最低探至1562.39点，最高摸高1674.22点，收于1613.89点，下跌2.75%，这也是上证综指自4月加速以来的第一根周阴线。

　　增量资金进场门槛提高

　　行情的演变，主要受制于两个因素，一是充沛的成交量，二是具有估值引力的股票。其实这也是在4月份以后A股市场突然成交量暴增、股价大涨的根本原因。因为当时的A股市场具有股改含权赚钱效应，加之场外资金出现流动性过剩。

　　反之，A股市场本周后3个交易日的成交量已经萎缩到300亿元左右。固然乐观的投资者认为这是空方做空动能衰竭、筹码惜售的结果，但对于悲观的投资者来说，则意味着场外增量资金进场步伐大大放慢。也就是说，场外增量资金似乎对A股市场的估值引力产生了怀疑。

　　经过4月份以来的主升浪，不少优质股的动态市盈率已提高到30倍以上，A股市场平均动态市盈率也高达30倍，深市更为离谱，有分析人士的文章称已高达55倍，这对于场外增量资金来说，明显缺乏吸引力。这就意味着较高的估值标准已给场外资金进场带来了极高的门槛。更何况，场外资金也找到了用武之地，IPO已经正式开闸，随着一批大型优质企业的入市，场外资金申购新股也可以获得稳定的收益率，所以，新增资金进入A股市场的概率大降。

　　掘金两大主题

　　正由于此，本周的市场热点发生了极大的变化，前期的市场主流热点出现了明显的资金减仓迹象：一是有色金属板块在本周屡屡出现跌低开盘的走势特征，这固然是因为外盘有色金属期货品种的急跌引发的，但也因为有色金属股是本轮A股市场的主流板块，从去年12月开始的长牛走势已累积了难以计数的获利盘，存在着极大的抛压。二是估值高企的商业连锁、航天军工、新能源、酿酒食品等诸多基金重仓股也受到了获利筹码的打压。

　　但是，也有部分资金依然对未来行情抱以积极乐观的态势，这主要体现在两点，一是股改主题依然吸引资金的眼球，宏源证券因股改注资而持续涨停板，而ST板块在本周末更是出现了集体涨停的走势，两市共有38家个股触及5%涨幅限制，不难看出资金对股改的赚钱效应依然乐观，这可能也是支撑未来大盘行情发展的一个主导线索。二是行业复苏的投资主题，也成为本周基金等机构投资者进行资产配置时所重点考虑的问题。比如焦炭板块因焦炭价格开始从底部盘升，因此，G安泰、G焦化、G煤气化等个股成为本周的亮点；而钢铁板块更是如此，甚至波及到钢铁板块的认购权证，邯钢、包钢、武钢等认购权证品种均有强硬走势。看来，行业景气依然是基金等机构投资者的投资方向。

　　牛市换挡前行

　　但不管怎么说，本周A股市场的走势显示出增量资金进场步伐明显放缓，市场的热点主要靠存量资金所引导，无论是股改主题还是行业复苏主题均如此。由此推断，未来A股市场的走势需要靠存量资金维持，而历史走势多次显示出，存量资金根本难以维持大盘的强势，充其量能够维持大盘的平衡市。正因为如此，如果下周的成交量依然保持着目前的水平，大盘趋势并不乐观。当然，由于中国石化尚未股改，而且外盘有色金属期货品种在暴跌后也有望得到支撑，因此，A股市场暴跌的概率也不大，即下周A股市场的趋势以窄幅震荡为主，震荡区域为1550点至1680点。如果有色金属期货出现报复性反弹的话，箱体上沿可能会至1700点附近。

　　正因为如此，我们预计下周做多激情可能会有所抑制，主要集中在行业复苏、未股改股等板块中，其中ST板块极有可能会在各方推动困难股的股改思路时被短线热钱挖掘出来，故建议投资者对ST板块中具有重组预期的个股予以关注，比如说*ST博盈、*ST新太、ST屯河、*ST闽电等。江苏天鼎 秦洪