上证50ETF上市以来，价格不断创出新高 徐汇 摄影 张大伟制图

　　曾经困扰股票型基金的单向赎回，现在几乎成了ETF的噩梦。

　　统计数字显示，在今年有记录的19个交易周内，ETF大约只有4周规模处于增长之中。而在最近7周内，ETF更是连续赎回。在这其中，新上市的ETF更是赎回的重灾区：易方达深证100ETF上市早早地跌破一半规模。上市两周的华安180ETF周均赎回比例接近三成。

　　与赎回规模相比，让市场人士更触目惊心的是，ETF几乎成了一个“全天候”的赎回品种。无论是市场指数上涨、调整、还是平盘，ETF都会发生赎回。遇到月初月底、逢年过节的，或是组合股票股改，赎回的速度还要加快。这样的单边赎回不仅超过一般的股票型基金，也超过了一些指数基金。

　　“涨也赎、跌也赎、不涨不跌也要赎。这样的基金品种，管理人的经营压力太大了！”一家希望发行ETF的基金公司在反复研究以后，得出了上述结论。

　　三重因素作用

　　那么为什么A股市场的ETF会出现单向赎回的情况呢？银河证券基金研究评价中心的胡立峰认为，指数处于相对高位、股改因素和投资者范围不广等三方面的因素是ETF出现单向赎回的重要原因。

　　从市场方面来说，A股指数在今年以来已经累计上涨了50%，无论是对机构还是对个人投资者来说，获利了结都是一个很容易理解的投资行为。而同时，沪深股市在1600点附近又出现了震荡，为规避风险，投资者自然会赎回ETF。“如果是主动性基金，还可以做结构性调整、做仓位控制。被动投资的ETF能拿什么去跟客户说呢？” 胡立峰说。

　　股改的因素也被认为对ETF规模稳定造成影响。“不断地股改或是大比例地停止交易，影响了价格的连续性，这也在一定程度上增加了投资的不确定性，对投资者持有信心造成影响。”胡立峰表示。

　　第三个原因是，投资者的稳定性和广度。胡立峰认为，ETF连续大额的赎回和并不大的申购表明，投资者对于ETF这样的指数工具认可不够，关注ETF的投资者范围还是太小，而且其中机构的比例太高，这使得基金的申购赎回非常容易出现同质化情况，也一定程度地造成单向的资金外流格局。

　　突出投资本质

　　而在国泰基金管理公司市场总监曹东杰看来，ETF的赎回情况和市场目前把ETF作为指数投资工具的定位有相当的关系。

　　他认为，板块轮换在任何市场都是一个普遍的思维。如果投资者买ETF是当作买卖指数、获取波段盈利的工具的话，那么如果市场要跌，投资者多半会选择赎回基金。这个是很自然的想法。在一个上涨的市场里，基金的规模自然会越来越小。

　　因此，要突破这个循环，关键还是要突出ETF的投资本质。ETF就是一个包含多个上市公司的“大股票”，投资者购买这个基金就是看好这个一篮子股票的质地和未来发展，通过持有ETF来分享这一篮子股票的平均收益。

　　所以，未来的ETF应该考虑推出一些有鲜明行业特色或盈利特点的ETF，诸如，资源、金融这样的ETF，吸引不同的投资者群体。让他们把这些ETF作为长期资产配置的一个投资工具，这样，长期资金会更多的青睐ETF，ETF也能越做越大。

　　创新机制拓展

　　此外，要扭转目前ETF单向赎回的被动情况，对ETF的交易机制和手段进行创新，以及进一步推广ETF，提高投资者对ETF的认可程度，成为了很多业内人士的共同想法。

　　一家基金公司高层认为，ETF作为具备市场代表性的投资工具，在目前这个牛市行情中，应该越做越大，而不是越来越小。目前的状况和ETF的交易手段不充分、创新不足有一定关系。如果可以引入新的交易手段和机制，诸如T+0或是融资融券的话，将会大大增加ETF的可投资性，ETF 的发展将会被进一步激活。

　　另有一些人士则认为，ETF在拓宽投资者群体上还可以下功夫。尤其是，在个人投资者的宣导和推广上还应该更下功夫，改变目前机构为主的投资者结构。这样才能获得持续的活跃资金流入，真正把ETF做活做好。

　　还有基金管理人建议，ETF的开发成本还可以更降低些，整体推出的速度和审批节奏还可以加快。这样ETF的产品才能更贴近市场需要，也会有更多、更丰富、更符合市场需要的ETF产品不断面世。