2006年中国创投季度报告
第一季度
□上海证券报 清科创业投资研究中心
2006年第一季度，中国创业投资活动比较活跃，共有42家企业得到创业投资机构的资金支持，参与投资的创投机构数量达到40家，投资总金额达到3.3亿美元。考虑到季节因素，这个季度的投资活动可谓异常活跃。
一季度创投机构的退出活动表现平平，其中有5家创投支持的中国企业成功实现海外IPO。
我们预测2006年第二季度中国创业投资将呈现更加活跃、繁荣的良好局面。
第一季度开局喜人 投资远超去年同期
大中华区著名创业投资研究与顾问机构清科集团近日公布，2006年第一季度，中国创业投资活动比较活跃，共有42家企业得到创业投资机构的资金支持，参与投资的创投机构数量达到40家，投资总金额达到3.3亿美元。对比去年同期，获得投资的企业增加了7家，总投资金额增加了1.8亿美元，增幅达124%。考虑到季节因素，这个季度的投资活动可谓异常活跃。
该数据和结论主要来自清科创业投资研究中心的中国创业投资2006年第一季度调查和《清科—2006年第一季度中国创业投资调查报告》。该研究中心自2001年对中国创业投资进行年度全国范围（含外资）调查与排名，并于2003年第一季度开始对在中国大陆地区有着突出行业地位和活跃投资记录的80家创投机构进行季度调查。
IT行业继续领跑，互联网热潮袭来
2006年第一季度的投资涵盖了IT、服务业、传统行业、其他高科技和生物/医药行业，累计投资案例为42例。IT行业无论从投资案例个数还是投资金额方面来说，都处于绝对的主导地位。在该行业内，共有28个投资案例，占整个季度投资案例总数的66.7%。其中，已知投资金额的案例有26个，投资金额约为2.24亿美元，占该季度投资总额的67.1%。
其中，互联网行业表现尤为突出，共有15个案例，其中已知投资金额的14个案例，投资金额达1.3亿美元。通信/电信行业以5个案例和6,920万美元的投资额排名第二。广电(数字电视)行业获得3笔投资，投资金额1,840万美元。IC和软件行业分别获得了2笔和1笔投资。不难看出，随着新一轮互联网热潮袭来，互联网行业的创业投资将会越来越多，而随着3G的临近，通信/电信行业的投资也会多起来，虽然前几年一直很热的IC行业的投资在今年第一季度仅有2例，考虑到其广阔的行业前景，其投资潜力还是相当大的。
另外，服务业共有7个投资案例，已知投资金额约6,350万美元，占季度总投资额的19.0%。传统行业的投资案例仅为3例，投资金额总计约3,700万美元，占该季度投资总额的11.1%。生物/医药领域，共有3个投资案例，占该季度投资案例总数的2.4%，吸引投资560万美元。在其他高科技行业，只有1个投资案例。
北京一马当先，初创期、扩张期投资活跃
一季度的创业投资案例分布在北京、上海、广东等8个省市级地区。其中北京延续着一贯的强势地位，以25个投资案例高居第一，排名第二的上海只有6个案例，紧随其后的是深圳和广州，分别有4个和3个投资案例。其余地区都只有一个案例。在投资金额方面，北京以1.9亿美元排名第一，第二位的广东只有4,240万美元，其后依次是浙江、上海等地。中西部和东北部地区的投资仍然非常少。
一季度初创期和扩张期的投资各有19起，两者占到了投资案例总数的90.4%，成熟期的投资依然较少，只有4例，不足10%。在投资金额方面，扩张期的投资金额达1.78亿美元，而与扩张期案例相当的初创期，投资金额却只有9,660万美元，成熟期以5,850万美元位于最后。
退出表现平淡，募资依然抢眼
一季度创投机构的退出活动表现平平，其中有5家创投支持的中国企业成功实现海外IPO。
在退出企业的行业分布上，IT行业以5个案例高居第一，其次是生物/医药行业，2个退出案例，再次是传统行业，1个退出案例。这也从一个侧面反映出IT行业是中国创投市场上最为活跃的板块。
一季度募资表现依然延续了2005年的强劲势头。该季度，共有9家创投机构完成资金募集，共筹集资金9.04亿美元，同比2005年第一季度的3家机构完成6.26亿美元的募资，增幅分别达到了200%和44%。
中国创投喜迎漂亮开局，前景一片大好
随着《创业投资企业暂行管理办法》、外管局“75号文”等政策性文件的出台，以及中国政治经济环境的持续良好，创业投资产业发展正面临一个日益良好的政策环境。2006年第一季度的投资呈现出一片繁荣的景象，投资活力指数也创下历史第二高位。
根据清科的历史数据，第一季度的投资在全年各季度中，一般处于低点，因为该季度恰逢元旦和中国传统的新年节日（春节），以及创投机构新一年的规划刚刚开始，所以期间的投资活动一般不甚活跃，但是今年第一季度的表现却十分良好。因此，我们预测2006年第二季度中国创业投资将呈现更加活跃、繁荣的良好局面。
一季度创业投资行业依然是以外资创投为主，但随着一系列鼓励创投发展的产业政策和法规的出台，本土创投也开始活跃起来。我们预计，第二季度外资创投依然活跃，本土创投值得期待。
募资方面，由于2005年募资创下历史性新高，远远高于往年募资总量，并且今年第一季度的募资表现依然抢眼，可以看出这是各创投机构对中国市场信心不断增强的信号，而不是偶发现象。据此，预计第二季度的募资有望保持活跃态势。
案例分析
案例1
奇虎获2000万美元投资 创投热捧新型Web2.0
2006年3月中旬，成立仅7个月的奇虎网站获得了2000万美元的第一期融资，而其投资方个个都是响当当的名字，主要包括红杉投资(Sequoia Capital)、鼎晖创投和IDG。
2006年第一季度，Web2.0概念大受创投机构追捧，有不少Web2.0概念的公司得到创投支持，但是奇虎成立短短半年就成功融资2000万美元，仍然让人惊叹。
其原因可以归结为以下几点：
1、站在Web 2.0的浪尖上
“网络社区＋论坛搜索”模式是奇虎网站的核心内容。奇虎的业务主要做社区论坛的搜索，它融合搜索和社区这两个互联网最火热的概念，定位于Web2.0时代的搜索应用，避开了与现有基于Web1.0模式的搜索引擎的正面竞争。目前奇虎的收录量已经超过1万家社区。
2、新型的搜索概念，挖掘新的商业模式
传统搜索技术抓取的大部分都是网页，采用标准的网页语言写成，格式很规范，标题、内容都容易识别; 而到了社区搜索时代，因为每个社区的网页都是程序写出来的，标题、主题的位置在每个社区都不一样，给内容抓取带来了挑战。再加上社区是圈子的概念，不是以流量而是以影响力为衡量标准的。这样，原先基于关键词的搜索就很难发挥作用。
网络论坛已经出现很多年了，但它却一直难于形成有效商业模式，原因在于单一的论坛所提供的信息量有限而且难于发现。奇虎网正是用跨站的搜索与基于主题的内容串联、分类、聚合这些论坛、社区的内容，从而有效突破了这一瓶颈。通过奇虎网的社区搜索，满足了社区站内信息检索的功能需求，而且不占服务器资源；而对于用户而言，免去了注册登录的麻烦，方便获取各个社区论坛的信息。
3、豪华创业团队
目前中国Web 2.0正进入春秋战国时代，对于创投机构来说正是介入的好时机。对于创投公司来说一是投人，二是投概念。概念总是超前的，风险较大，而‘人’是相对稳定的因素。人的历史比公司的历史更为重要。“风险投资商都在说‘投人、投人、投人’，我们觉得，奇虎的管理团队正是他们的最大亮点。”沈南鹏（美国红杉投资中国基金合伙人）在解释其在中国内地的第一个投资大单的时候这样说。
奇虎网的总裁齐向东在阿里巴巴收购雅虎中国之前是雅虎中国副总裁、3721公司总经理。而参与此次投资的IDG合伙人周鸿伟，原来是3721创始人，并曾任雅虎中国区总裁。实际上，在雅虎中国被阿里巴巴收购之后，相当一部分3721的工作人员加入了奇虎网。奇虎的骨干员工都经历过一次互联网的创业，积累了非常丰富的经验。
2006年是Web2.0发展的黄金时期，去年很多Ｗeb２.0概念的应用如博客、交友社区、电子杂志等已经受到广大互联网用户的喜爱，并且获得了创投机构的青睐。2006年，Web2.0模式将彻底改变互联网的格局，进而获得更多创投的青睐，而奇虎网的成功融资仅仅是故事的开始。
案例2
深圳国人通信NASDAQ上市
国人通信历史财务指标一览
2003年 2004年 2005年
总收入 360.8 566.5 716.3
利润 219.8 324.6 388.2
经营收入 155.5 207.5 225
收入净值 148.8 146.6 181.4
创投基金投资国人通信退出情况
公司名称 创业投资机构 所占份额
（上市前） 所占份额
（上市后） 通过上市减持退出金额
（US$M）
国人通信 英联 15.20% 9.90% 10.4
渣打 11.90% 7.70% 8.1
集富亚洲 5.80% 3.80% 4
2006年3月29日，经过7年奋战的深圳国人通信终于荣登NASDAQ市场。此次公开招募，国人通信IPO价格定为18美元，总共发行625万美国存托股份（ADS），筹资额达1.1亿美元。上市当日，国人通信股价以19美元收盘，首日回报率为5.56%。借此，投资国人通信的三家创投机构：英联、渣打直接投资和集富亚洲，也顺利实现了部分退出。
成立于1999年的国人通信，专业从事无线通信网络优化设备及无线通信系统开发、生产和销售的高新技术企业，主要业务是为中国联通和中国移动等移动通信运营商生产网络优化设备，同时国人通信也是中国射频技术的市场领导者。通过上表，我们可以发现国人通信辉煌的发展历程：
国人通信不仅在过去的几年里成绩斐然，而且在未来也将会面临更为广阔的市场机遇。2006年，中国极有可能全面进入3G时代，在移动通信从2.5G走向3G的过程中，通信设备厂商们将迎来千载良机，大量设备的更新、升级必将为国人通信营造轻松、良好的市场环境。
在国人通信成功的背后，我们应该看到资本的力量发挥了重要作用。早在2000年，国人通信由于急需打破资金瓶颈，引入深圳市天地（集团）股份有限公司和南宁化工股份有限公司两家国有上市公司入股。随着近几年公司业务的快速发展，高速增长的市场为公司提供了扩大国内市场份额的巨大机会。公司同时希望向国际市场进军，并制定了融资计划和海外上市的方案以获得所需的更多资金并不断提高公司声誉。然而公司内部国有资本的存在很容易让这一计划彻底破产。如果一个企业意图海外融资，一旦关联到国有资产，它将面临为时漫长而且苛刻的审核。2002年，两家国有上市公司开始逐渐从国人通信中退出，所持股份又转回到国人通信手中。国有资本的退出为国外基金的进入提供了条件。2003年，就在国有资本退出两个月后，英联以1,200万美元牵头，联合渣打直接投资和集富亚洲共同向国人通信注入2,600万美元的巨资。在具有丰富海外市场操作经验的外资基金指导下，国人通信成功实现海外上市，创建了公司发展历史上的一个重要里程碑。不仅如此，国人通信从外资基金身上获益良多。外资基金长久以来形成的全球网络脉系，有利于国人通信迅速打开国际市场，开拓潜在客户。在财务报表体系以及公司治理方面，国人通信也将会受到来自国外先进理念的熏陶。对于投资于国人通信的外资基金来说，国人的成功上市为它们资本快速增值，同时迅速退出，提供了一条良好的途径。
海外上市平稳
筹资13亿美元
中国企业海外上市状况在第一季度表现稳定。总计有18支中国概念股在NASDAQ、中国香港主板、香港创业板以及新加坡主板上市，筹资量达13.09亿美元，其中包含有5家创业资金所支持的企业成功上市，并筹资1.55亿美元。
该数据和结论主要来自清科创业投资研究中心的《清科创业投资研究中心—2006年第1季度中国企业海外市场IPO报告》。该研究中心自2004年起对NASDAQ、纽约证交所、中国香港主板和创业板、新加坡主板和创业板6大海外市场进行跟踪研究和分析。
中国内地企业海外上市稳步前行
第一季度中国企业海外上市的数量与筹资金额与去年同期相比都有所突破。在NASDAQ、中国香港主板、中国香港创业板以及新加坡主板市场上共有18家中国企业上市，比去年同期增加7个，增幅高达63.6%。从融资额度上看，18家企业的上市融资额达13.09亿美元，相较去年同期，实现326.6%的增长。虽然一季度中国企业海外上市数量与筹资额度较之上年第四季度相去甚远，但这主要是由于上市周期带来的影响所致。普遍来说，新年一季度公司上市规模处于全年低潮时期，2006年一季度能保持如此规模应属难能可贵。
香港与新加坡主板市场，中国内地企业龙蟠虎踞
相比于其他市场，中国香港主板和新加坡主板市场在第一季度仍然吸引了众多的中国内地企业前往上市。中国香港主板市场接收了6家内地企业，筹资额达到8.8亿美元，占6大市场该季度总筹资金额中的67.3%。新加坡主板市场吸引了7家中国内地企业前往上市，筹集的资金超过2.4亿美元。一季度没有中国内地企业在纽约证交所和新加坡创业板上市。
传统行业一枝独秀
在一季度中国海外上市企业中，大多数属于传统行业。在18家中国海外上市企业中，有13家企业来自于传统领域，占本季度中国海外上市企业总数的72.22%；13家传统企业筹资额总计9.8亿美元，占该季度总筹资额的55.6%。另外，IT行业和生物/医药行业各有2家企业上市，筹资额分别为1.2亿美元和2,100万美元，服务行业也有1家企业上市，筹资1.8亿美元。
创投支持的企业海外上市继续活跃
第一季度18家中国海外上市企业中有5家上市公司获得创业投资基金支持，较去年同期增加了4家，但相比去年第四季度却减少了一半。5家创投支持的中国上市企业，有两家在NASDAQ上市，有1家在中国香港创业板上市，另外两家则是在新加坡主板市场上市。
一季度创投支持的企业上市显得波澜不惊，这主要由于一季度处于上市低谷，在接下来的几个季度里，我们预计，伴随着中国国有商业银行的上市，中国企业将会掀起海外上市的高潮。
资料来源：清科创业投资研究中心
2006年第一季度
创投资金支持的中国上市公司
公司名称 创业投资机构
富基旋风 上海联创
国人通信 英联、渣打、集富亚洲
中生北控 上海联创
上海动力 East Gate Capital
斯达制药 Aventures 1
