近几日的伦铜走势，让人看不清楚！ 张大伟 制图

　　□特约撰稿 杨海立

　　曾一度成为铜价上涨驱动力的中国需求因素逐步减弱，商品价格对美元贬值也不再敏感。随着固定收益市场收益率的回升，基金获利出场意愿较强，尽管铜矿供应问题依然存在，仍有理由相信铜价调整压力已经凸显。

　　基金投机商品热潮有所降温。美国CFTC的持仓结构显示，短期内投机基金投资大宗商品的意愿减弱。一方面，美债投入资金量显著增长。随着美国联邦利率的提高，美债收益率水平上升，资金向固定收益市场回流，美国长债市场持仓量在近3个月内增长31％至87万多张，10年期债持仓增17％，短年期债持仓在最近一个多月内的增长速度也十分显著；另一方面，5月份以后，大宗商品持仓不断减少。美国原油期货市场持仓下降到10万张以下，黄金持仓则下滑12％至31.6万张，白银持仓已经从4月11日的14.19万张下滑到5月23日的11.04万张。同时，LME铜持仓也下降至25万张以下，Comex铜持仓下降到8.1万张，基金净空头寸增加到6511张。显然，铜价大幅上涨背后所隐含的调整风险打击了基金的投资热情，短期内商品投资热潮有所降温，在缺乏投机基金参与的情况下，金属价格也就存在向下修正的要求。

　　中国铜需求的快速上涨势头得到遏制。2006年1至2月份，中国铜需求同比下滑5.2%。2005年12月、2006年1月和2月，中国精铜需求总量分别为29.67、28.34和26.7万吨，环比下滑迹象同样十分明显。2006年1至2月份中国电力消费增长11.2%，也低于2005年13.3%的增幅，作为中国铜消费的主导行业，发电量增长率的下滑意味着中国铜消费增速有望从高点回落。1至2月份，正是由于中国铜消费的下滑，全球铜市出现了11.7万吨的供应过剩。