□本报记者 丁昌 徐玉海

　　G唐钢将发行可分离交易的可转债,对于这一创新性的再融资方式，市场各方给予了热烈关注。记者为此采访了公司及其保荐机构中银国际。

　　一次通过 两次融资

　　公司董事会秘书张建忠表示，可分离交易的可转债包含认股权证和公司债两部分，两类金融品种均可实现融资，只是时间上有先后顺序，“如果认股权证最终全部行权，则本次分离交易的可转债最终融资可能将达45 亿元”。

　　据悉，G唐钢本次拟发行不超过30亿元的分离交易的可转债。其中，债券存续期为6年，到期还本付息；另外每张债券的认购人还可无偿获得公司派发的不超过15份认股权证，权证存续期为24个月，行权比例为1：1，持有人有权在存续期的最后五个交易日行权。

　　分析人士指出，G唐钢融资方式的转变，不仅带来公司再融资规模较其股改前原拟发行的25亿可转债有较大幅度提升，更为重要的，是将融资与公司长期发展、业绩走势紧密联系在一起。与普通的可转债相比，分离交易的可转债面临更大的付息压力。同时，由于分离交易后，可转债的期权价值将进一步体现在价格上，而正股价格的波动将对可转债的期权价值造成影响，这也就意味着上市公司只有不断提高自身的经营业绩促使股价上升，才能获得更多的再融资。

　　权利分离 实现双赢

　　张建忠表示，此次再融资方案的制定，兼顾了新老投资者利益。与普通可转债相比，同时发行的两个金融品种中债券部分不直接转股，但认股权证却可以认购股票，这无论对于新老投资者而言都是有益的。

　　据介绍，原拟发行的25亿元可转债，可转股的数量巨大，而此次发行的30亿元债券本身不可转股，期末最终需要还本付息，这可以实现认购者和原有股东利益的双赢。虽然认股权证可以认购股票，但整体数量毕竟要小许多，不会造成对原有股东的冲击。另一方面投资者并没有丧失认股权，并且权证本身可以交易，又多了一条更加灵活的市场投资渠道。

　　市场询价 公平有效

　　中银国际保荐人陈兴珠认为，分离交易的可转债可以满足不同风险偏好的投资者的需求。追求高风险偏好的投资者可以通过二级市场交易购入权证，债券部分则可以满足低风险偏好的固定收益投资者的需求。因此，可分离交易转债有利于吸引更多的投资者参与，拓宽上市公司的融资渠道。

　　陈兴珠透露，本次债券利率和认股权证行权价格都将采用市场询价方式完成。认股权证的行权价虽然此前已有限定，但仍可根据询价情况，在允许的范围内做适当调整。另外，此次发行将面向所有投资者，新老股东均可以参加询价和申购，从而将保证询价结果的公平合理。