张大伟 制图

　　两大主力相继减仓

　　以5月16日最高1678点为界限，来划分两次冲击1700点的新高行情，从领涨品种可以清楚看出基金、QFII等正规军和市场游资的操作行为。上证综指从上轮的1678点开始的调整，到上周五见1695点新高，这一路走来，都是不断有游资在持续进场，以点燃各种不同的题材概念，其中大部分热点是没有强大的业绩增长作为保障，属于纯粹的资金推动型，其故事的精彩程度决定了股价的上涨幅度，其特征是上涨快下跌也快。我们看到这两天领跌的品种大多是近期明星品种以及4元以下的低价股、亏损微利股，就可以表明5月15日以后进场的市场游资，在本次下跌市场中所起的作用。

　　而市场主力之一的基金、QFII等机构重仓品种表现如何？通过观察盘面和股价变化显示，这类品种早在5月16日1678点行情之后，就一路被部分机构减仓抛售。代表品种是G五粮液、G海工、G招行、G万科等机构重仓股，因为短时间的暴涨被认为达到合理估值，而部分机构开始减持。这类机构的思路是：虽然股价后市短期还可能上涨，但这类品种经过大涨后估值已经没有被低估，意味着后市空间也不大，不如兑现部分获利相当丰厚的品种。

　　显然，在接近1700点的位置，两大主力共同减仓，促成了这两天的大幅回调。

　　中石化仍是领路人

　　然而，决定股指走势的不仅仅只有技术面，历史走势也不可能只是简单的重复。我们看到，中石化在周四出现了久违触底回升走势，并得到了G招行、G长电等其他指标股以及基金重仓股的响应，股指也止跌反抽，中石化久违的领涨风范再度出现。

　　中石化占据沪市26%的市值，波动直接影响市场涨跌。从去年股改以来到5月15日，一直是以领先股指的市场旗帜形态出现的，该股总是能先于大盘进行调整，先于大盘进行上涨。事实正是如此，5月15日股指连续暴涨后达到接近1700点的位置，中石化随后就不管大盘涨跌，一直在进行主动回调，直到周四市场在连续暴跌的关键时刻该股又领先上涨，关键时刻显现领路人的力量。我们不应忽略该股走势上一直存在的领先指标作用，作为市场引路人，其后市走势将直接决定大盘的方向，中石化依旧是大盘的定海神针，中石化关键时刻引领大盘向上的作用还在。

　　同时我们在周四也看到G长电先于中石化在上午就开始拉升，如何看待这一新现象？G长电在上午的挺身而出，带动整个电力板块保持强势，G滨能和桂冠电力更是直接封在了涨停板上。然而我们也注意到，G长电的上涨，更多的有出于和权证共同套利的嫌疑，主动护盘的意义并不强，市场也没有领情，因此暂时把G长电排除在领先指标之外。

　　周五收红概率多大

　　周四股指最低惯性下探到1540.93点，两个交易日最大下跌近140点，使做空动能短期得到较为充分释放，股指下跌过急，为短期依托30日均线展开技术性反弹创造了条件。

　　今日大盘在滨海概念股、钢铁并购股、有色股等热点反弹推动下，有望继续反弹行情，具体波动还需要看中石化这个领路人的走势而定。尽管我们预期下半年中行等大盘新股将低开高走带领股指上行，出现更为可观的大牛市行情，但短期内股指的宽幅波动已经是在所难免，密切关注中石化的表现是当前最有意义的事情。（北京首放）