秦洪

　　本周A股市场出现宽幅震荡的走势，面对着如此的走势，不同的投资者因站在不同角度而有不同的看法，有投资者认为新股发行过猛引起资金紧张，但也有投资者认为，大盘的下跌实乃正常，一方面是因为上证综指自去年12月5日以来一直运行在上升通道中，几乎没有出现过像样的调整，积累了极大的获利筹码。另一方面则是因为经过6个月的大涨之后，市场的估值水平迅速提升。这可能是A股市场近期持续调整的主因，所谓的利空消息、所谓的资金压力只是诱因而已。

　　事实上也是如此，一轮牛市行情需要两个要素，一是资金，二是上市公司业绩。虽然只要有其中一个存在，就能够引发股指上涨。2003年年底至2004年年初的行情就是业绩所推动的，但缺乏资金配合，所以行情虽有力度，但难成大牛之气势。本轮行情虽然资金充足，甚至不排除有护盘资金参与，却缺乏上市公司业绩的配合。所以本轮行情虽可称牛市但难成大器。

　　正因如此，我们认为，A股市场经过本周的宽幅震荡之后已悄然形成了一个中期顶部，当然不排除后市有反复冲高的可能，但大势几乎已确定，即始于998点的主升浪行情已告结束。真正意义上的长牛行情需要上市公司平均净利润的持续稳定增长。

　　但不可否认的是，部分上市公司的基本面动向与大盘走势并不合拍，比如说大盘向下调整，但部分上市公司的基本面因主导产品销售放量或主导产品价格稳步提升而进一步好转，其估值水平无疑应该提升，从而与大盘走势形成反差。