一线港口股的估值———20倍PE

　　□东北证券金融与产业研究所

　　袁鹏涛

　　2006年1－４月份，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增长率仍延续同比下滑的趋势。预计全年港口行业增长速度仍将呈现增速下滑的态势，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速分别在12%和17%左右。

　　港口行业经历了高增长后，行业进入平稳发展期。从港口股近期的市场表现可以看出，市场对港口行业增速下滑已作充分反应，而且随着市场定价中枢的上移，部分内地一线港口股的市场定价出现了一定程度的低估。香港市场对港口行业的高估值，进一步显示了Ａ股港口公司价值的低估。大连港和天津港发展在Ｈ股的上市及高估值定价，成为Ａ股港口公司股价上涨的催化剂。我们始终认为，鉴于与Ｈ股港口公司的估值差异，以及内地投资收益率的比较，中国内地一线港口股的合理估值应当在20倍市盈率之上。目前股价已作了一定反应，下半年港口股走势仍将向该估值水平靠近。

　　内地港口上市公司存在丰富的整体上市题材。全流通市场提升了内地资本市场的吸引力，大型企业更希望内地上市。港口行业由于历史原因，孕育了丰富整体上市题材。融资手段的丰富，也给一线港口股带来较丰富的投资机会。建议关注天津港、上港集箱、盐田港等公司的整体上市题材。