张大伟 制图

　　让历史告诉我们

　　以沪综指为例，虽然从1991年以来，A股市场单日出现60点以上的暴跌并不鲜见，但自1999年“5·19行情”以后，单日下跌超过60点以上的却比较少见。在本次大跌89点之前，根据我们的统计总共也就出现过6次，具体时间和幅度如下：

　　1999年7月1日，下跌128点，跌幅7.6%；2000年11月24日，下跌66点，跌幅3.12%；2001年1月15日，下跌72点，跌幅3.4%；2001年7月30日，下跌108点，跌幅5.27%；2001年11月7日，下跌77点，跌幅4.62%；2002年1月28日，下跌91点，跌幅6.33%。8年间虽然出现了7次，但主要集中在前4年，可见下跌点数超过60点是小概率事件。

　　后期走势会怎样

　　根据我们的分析研究，发现前6次暴跌的发生在时间和位置的分布上异常均匀。前面3次大盘暴跌均发生在大牛市中，而后面3次则在熊市中。具体来说主要集中在牛市的初期和中期以及熊市的初期和中期。本次暴跌是市场进入牛市后的第一次。而历时的经验表明，这也是牛市初期的特征之一。

　　从中期趋势来分析，我们发现除了2001年11月7日和2002年1月28日这两次大跌发生在底部，是绝好的建仓位置，因此随后市场出现反弹外，其余都是发生在相对的高位，调整的时间和周期最短是两个月，而最长达半年之久。

　　而短期趋势，我们发现了三大特征：不管7天以后是什么趋势，但大跌后在第二到第七天内市场一般都出现了反抽，而反抽的高度一般达到大阴线的1/2位置。反抽后市场重新向上的概率仅20%，而继续向下的概率高达80%；而市场会产生最强劲反抽的位置，则在前期上升途中的第二个重要缺口附近，像本轮行情的第二个缺口在1497点位置。

　　另外，根据仔细的对比和研究，我们认为1999年7月1日之后的市场走势，对本次行情的参考价值最大：因为同样是前期累计涨幅达700点，同样也在1700点位置，同样是大跌接着小幅反抽后又继续大跌，也同样是被市场公认为大牛市已重新启动。

　　调整中如何应对

　　就后市而言，我们认为根据我们前面的规律性提示，投资者短期内乘反抽而减仓仍是最佳选择。对于没有弱市操作经验的新股民来说，仓位一定要控制在30%之下，最好空仓，但对于大资金来说，普跌后又重新提供了建仓的良机。

　　原因很简单，许多优质公司和指标股早在5月中旬市场见1678点时已提前进行调整，股指从1678点涨到1695点的过程是游资主导下的垃圾股投机行情，因此那些前期累计涨幅惊人且没有业绩支撑的题材股和概念股，即使尚未股改，我们认为其中期调整的压力仍然很大。而优质公司随着大量新发基金及老基金的仓位调减，将重新成为基金的建仓对象。

　　具体来看，一些2006年半年报业绩预期良好的个股有望成为下阶段领涨的先锋。有色金属板块近期在市场普跌中的相对强势的表现说明了这一点。该板块今年半年报业绩普遍预增，在经过了前期的深幅下跌后，国际期货价格变动的影响将逐步减弱，因此市场大跌后的短期买点已逐步来临。当然，该板块我们认为比较适合短线高手进行搏杀。另外，着眼下半年的布局，我们认为上半年明显有大资金入场炒作，但目前暂时退潮的新能源、数字电视、3G、航天军工、工程机械、电子元器件、软件、医药和食品饮料等9大行业的龙头公司最值得买入。原因很简单，群众基础和成长性好导致其股性已被完全激活。

　　（东吴证券研究所 江帆）