□航天证券 王凌霄

　　进入6月以来，2日沪综指创出此轮上涨行情新高1695点，但就在大家一致期待1700点的到来之时，却在7日出现了四年多来的最大单日跌幅，全天大挫89点。8日又打到最低1540点后才最终引发了反抽，暂时止住了跌势，两天最大跌幅达到了138点。由此，市场对后市的看法又产生了激烈的争论。不过，目前所争论的主题并不是“牛熊之争”，而是“一轮中级调整行情是否来临”。对此，把6月股市出现的一些现象和疑问 提出来和大家一起来探讨一下。

　　增量资金的建仓成本

　　“五一”长假之后，牛市终于得到市场的认定，并最终引发了抢筹建仓行为，大量场外资金蜂拥而入并且持续了好长一段时间，至今仍未有明显减少迹象，而那时股指的点位已到了1400点之上了。由此，我们可以粗略估算，大规模场外增量资金的平均成本至少在1500点以上。那么，若是一轮中级调整行情刚刚开始，则后市调整幅度必到1500点以下（有不少观点认为至少要回补5月8日形成的1444-1446点间的缺口）。如果增量资金悉数被套，这是建仓机构愿意看到的现象吗？

　　中行上市的时间困惑

　　股指自5月16日起出现回调走势，此间政策面没有太多的导向信息，只是在5月25日公布了IPO首家招股意向书。然而，市场并未予理会，且从5月25日起重新开始上扬，并到达6月2日的1695点。虽然6月2日当日收阴，但5日股指又上演了50点的当日逆转走势，收盘后市场绝大多数都认定了千七必破无疑。然而6日公布了一条消息，巨型航母———中行，IPO过会正式启动。是否管理层认为目前涨得太多或太快了，应该要有个休整吗？更另人不解的是，中行IPO过会的消息当天，市场并未下行，而是第二天才出现暴跌的，我们是否可以理解为还有更深层次的下调动因？

　　大盘双头与强势股表现

　　这轮行情的主导热点板块，如金属资源类、新能源类、军工类这三大板块中，好像没有几个股票是与大盘一样的双头形态。尤其金属资源类的股票，更是一路下调，平均跌幅已超过30%。市场认定大盘中级调整开始的一个重要因素就是这些热门板块的退潮。奇怪的是，大盘中级调整前都还要做一个双头的反复，这些已涨了几倍的股票连折腾几下都没有就这么跌下去了，退潮退给谁去啊？庞大的主力仓位能跑得过散户吗？再研究一下这些行业的基本面和行业发展前景，真的就能得出这一结论吗？

　　大盘指标股的表现

　　根据中国股市历史上的多次表现，我们都听说过这样的话：拉指数掩护出货。而拉指数靠的便是大盘指标股，对应于当今股市便是常说的“四大金刚”。然而，在大盘构筑双头的这段时间里，四大金刚都处于弱势状态中，除了联通在6月5日出现一天的无人喝彩的躁动外，其余几只更多的表现却是“率先逃命”。拉指数掩护出货转变为指数股率先逃命，这难道是新牛市中新主力出货的新方式吗？

　　舆论导向的反向思维

　　大盘自千点启动行情以来，一路不停有人看空，尤其以千三时为盛。我们注意到，股指早在5月16日就已停止连续上涨，进入了震荡阶段，至今已有三周多了。这阶段股指每天波动的幅度却是如此之大，成交量始终在天量徘徊，换手不断进行，调整自然也算得上相当充分了，主力的目的基本达到。因此，我们认为，反向思维一下，当多数人大喊“狼真的来了”的时候，是不是狼已经来过了，正在悄悄地退却呢？

　　以上就是我们对6月行情的一些现象进行的反思和疑问。我们相信，如果把这些疑问与反思能够很好地理解的话，你对后市行情演化的判断，会有一些改变吧。