2005年以来居民消费价格走势及预测 　　资料来源：国家统计局，申银万国证券研究所。2006年6-12月份为预测数。

　　国家统计局6月12日公布了5月份居民消费价格数据。当月居民消费价格总水平比去年同月上涨1.4%,涨幅比上月提高0.2个百分点，略微高于我们1.2％的预期。

　　分析数据可以发现，非食品价格上涨对居民消费价格拉动作用明显。这体现在两个方面：一是从食品和非食品项目对居民消费价格的总贡献来看，当月食品价格上涨1.9％，拉动居民消费价格上涨0.6个百分点；非食品价格指数上涨1.1％，拉动居民消费价格上涨0.8个百分点。非食品项目对居民消费价格涨幅的贡献高于食品0.2个百分点。二是从食品项目和非食品项目对5月份居民消费价格涨幅扩大贡献来看，5月份食品价格涨幅比上月提高0.1个百分点，拉动居民消费价格涨幅提高0.03个百分点；而非食品价格涨幅比上月提高0.2个百分点，拉动居民消费价格涨幅提高0.13个百分点，非食品价格涨幅是拉动5月份居民消费价格涨幅提高的主要力量。

　　我们认为，三方面因素推动非食品价格上涨。一是与黄金周消费有关。我们注意到和假日消费有关的商品和服务比如旅游外出价格涨幅明显；二是和前期政府上调资源和公用事业价格有关。受国际原油价格上涨的影响，发改委在3月份和5月份两次上调成品油出厂价格，其对居民消费价格的影响开始显现；三是和居民消费升级有关。随着居民收入水平的提高，居民对住房、家政服务、娱乐服务、健康服务等升级性消费的需求增加，这将带动相关产品价格的上涨。从5月份的数据看，建房及装修材料、家庭服务及加工维修服务、医疗保健服务价格分别上涨6％、3.8％和3.6％，对居民消费价格拉动作用明显。

　　我们预计下半年CPI涨幅将明显提高。从3月份开始，CPI涨幅已经连续3个月扩大，再加上前期公布的5月份工业品出厂价格涨幅结束了连续8个月的回落势头开始上涨，对通货膨胀的担心开始增加。

　　但是我们认为这仅仅是一种担心，未来出现通货膨胀的可能性并不大。判断的依据：一是目前粮食供求关系继续改善，食品价格再出现象2003年底2004年初那样大幅度上涨的可能性不大；二是由于市场竞争激烈，一般工业消费品价格低迷的情况很难发生改变；三是公共服务价格涨价的幅度和时机是在政府的控制下进行的，实际上是作为稳定物价的一个工具，出现失控的可能性不大。总体上我们仍然维持全年CPI涨幅在1.5％左右的预测。考虑到资源品和公共服务调价的滞后影响将集中体现在下半年以及去年下半年价格涨幅较低，下半年居民消费价格涨幅将明显高于上半年。预计下半年居民消费价格将上涨1.7％，比上半年提高0.4个百分点。