昨天债券市场继续下跌，短期融资券持续遭受着抛售。从交易情况看，短期融资券收益率较上周五水平继续升高，剩余1-2个月较差名字的收益率达到3%以上，剩余0.8年以上最好名字的收益率也居然超过2.90%，二级市场已出现一些突破发行收益率的短期融资券，种种交易现象都是去年以来难以想象的。短期融资券、金融债券连续多日的下跌行情也终于牵涉到了抗跌性能较好的国债，目前3年左右国债收益率已经调整到至少2.35%，7年国债报价在2.72%附近也无人问津，国债收益率曲线较2、3周前向上调整了15个基点左右。不过，相对2至3周内大幅调整50基点的短期融资券以及调整了35基点的金融债而言，国债仍然表现了很强的抗跌性。

　　观察5月份下旬以来短期融资券、金融债券的“暴跌”行情，让人不由自主地联想起2004年二季度的市场行情。回顾当时，国债、金融债收益率曲线4月份一个月内即上升了100个基点，其中作为市场风向标的03国债01，在交易所收益率更是一度上升130基点。比较2004年的行情，目前的下跌行情并不算过分猛烈，但快速下跌的价格，逐日升高的收益率，确实让人不禁想到过去。那么，当前的下跌行情的成因又是否与2004年类似呢？答案是：相当相像。

　　2004年一季度，宏观经济增长大大超出市场想象，也引致了随后二季度的宏观调控；2006年一季度，贷款增长和经济增长再次突破了市场想象，随后国家也开始了宏观经济调控和紧缩。可见，在决定市场的基本面方面，前后两个时期有很多相像。2004年二季度，流动性紧缩以及股市下跌触发了部分金融机构资金危机，曾被用于委托理财的国债成为机构集中抛售对象，并带动整个市场的暴跌；2006年二季度，股市上涨造成大量资金从固定收益类基金赎回，固定收益类基金的重仓品种金融债和短期融资券于是被大量抛售，并带动其它品种的下跌。可见在影响市场中短期走势的技术层面，前后两个时期也有不少相像。不管怎样，如同2004年超乎想象的暴跌行情一样，2006年的市场再次让我们这些参与者体会了一把超乎想象的熊市威力。不过，大起大落、跌宕起伏，对于我们这些市场参与者来说，何尝不是一笔精神财富？