G伊利（600887）是中国内地乳制品厂商中，唯一在液体乳、冷饮和奶粉三大类产品中都名列三甲的企业。作为中国乳业的龙头企业，G伊利在高速成长的中国乳业市场里表现异常出色。2005年该公司主要财务指标全线飙升，主营业务收入121.75亿元，成为中国乳业第一家收入过百亿的企业。公司已连续两年保持主营业务收入38%以上的增长。在拓展市场深度方面，公司仍处在初步阶段，公司2006年将重点转移到提高市场深度和巩固市场份额。公司力 争提前2010年进入世界乳业20强，2015年进入世界乳业10强。预计在2012年前，公司收入可维持20％左右的年均增长，公司盈利的持续增长和资产回报率仍能维持在合理水平。2006年———2008年主营业务收入年均增长率维持在20%左右。公司业绩符合市场预期、估值水平也已趋于合理，预计2006、2007年实现每股收益0.89元与1.04元。预期公司在2006年销售额将超过150亿元。

　　G伊利作为国内乳品行业龙头，地处我国牧业发达的内蒙古自治区，基地资源型企业的典型代表，控制着大量优质廉价奶源，具备规模和原材料成本优势。国内乳制品行业在经历了连续5年的高速发展之后，2004年乳制品市场的行业集中度也迅速提高，国内最大三家液体乳制品企业（伊利、蒙牛和光明乳业）的市场份额已经达到55.5%，寡头垄断局面逐步形成。而在竞争策略上从争夺市场份额向维持合理利润的转变，是行业利润回升的重要因素。

　　该公司在股改方案中设置了以业绩增长为条件的股权激励方案：若公司2006年和2007年的经营业绩无法达到较上年度净利润增长17%的目标，公司将分别向流通股股东追送一次股份，否则，将向流通股股东追送的股份转送给公司激励对象作为股权激励。管理层持股后经营积极性的提高将会带来公司业绩长期增长率预期的重估机会，甚至不排除公司业绩会超出现有增长率预期。对于改善上市公司的经营管理将产生积极的作用，流通股股东利益得到了保障。另外第一大股东呼和浩特投资有限责任公司承诺：所持股份自获得上市流通权之日起，在六十个月（目前一般为三十六个月）内不通过交易所挂牌交易出售。可以看出控股股东承担的责任和风险远高于公司其他股东。也表达了控股股东对G伊利今后长期发展的看好，志在长远。

　　基于G伊利目前在国内乳业的行业地位、盈利能力、成长性等因素考虑，以及公司股权比例分散引发的外资并购想象空间，公司的并购价值尚未被资本市场挖掘。加上我国乳业市场的巨大发展空间，应给予公司一定的成长和龙头溢价，而公司目前估值没有高估。公司优质的基本面、行业领先的优势将重新引起更具眼光的机构投资者的关注。目前股价仍具有长期投资价值。

　　（华泰证券 陈慧琴）