昨日市场延续了弱势反弹行情。在经历了连续多日的快速下跌后，市场显然需要一个缓冲和休养生息的机会，最近两天市场略微走暖也就顺利成章。从整个市场来看，国债双边报价买卖价趋于稳定，金融债市场中出现中短期的买盘询价，短期融资券也出现一些买家，使得剩余9-12月最好的名字收益率终于在2.9％-3.0%范围稳定。1.5年的进出口行债券发行，虽然中标利率达到2.75%，创下1年多来同期限债券收益率的新高，但也引来了1.89倍的超额认购，说明市场在目前收益率水平买盘有所增加。不过，市场仍然难以充分预期下周中国银行A股网上申购时期资金面的情况，而最新公布的央行“窗口指导”会议精神更是对市场心理产生压力。

　　2006年的市场已经运行了将近半年，我们不禁感到要回头看半年来操作的必要。2006年的市场颇有些类似2003年和2004年。这两年中，第一季度都出现一定的弱势上涨，随之而来的二、三季度则是大幅的调整。当然，2006年二季度至今市场行情还没有调整到令人无法忍受。但是，在这样一个动荡起伏的市场中，我们如何得以安身立命，如何得以发展，成为每一个债券投资者关心和思考的问题。

　　事实上，在国内这种做空机制和流动性都很不发达的市场中，市场下跌特别是暴跌时对于绝大多数机构而言只存在两个结果：一个是多做多错，一个是暴跌中没有赢家。道理很简单，既然每一笔买入都没有对冲，那就只有面对新增投资的市值损失。但是，对于机构而言，不进行投资更是无法想象的事情，决不是把所有债券资产变卖成中央银行存款那么简单。所以说，面对市场下跌和动荡，如何站对立场、如何有效化解风险才是资产管理的核心。

　　我们也可以换一个角度来看问题：表面上看，确实多做多错，确实没有赢家，但是仔细品味，我们却也可以引申为，错可以错，但不出大错，没有赢家，但不做输家，这才是投资管理在弱势中的精髓。所以，在当前这样一个弱势环境中，也包括在出现当前这种弱势之前，能够缩短久期，坚定地将资产配置成为利率风险较小的组合，应当是资产管理者必须做也要勇于做的事情。对于资产管理者而言，保持高度的警惕性，允错，但不出大错，可输，但不伤及元气，是资产管理者必备的素质，也是评价资产管理者的标准之一。