□本报记者 李剑锋

　　“三季度A股市场进入调整的概率很大”。在昨日召开的2006年中期投资策略会上，光大证券向与会者表达了上述观点。

　　光大证券认为，股权分置改革顺利推进所带来的正面效应、信贷与投资大幅反弹对实体经济的刺激以及充沛的市场流动性所导致的风险溢价水平快速下降三股力量共同主导了A 股市场的牛市格局。回顾H 股市场过去五年的牛市历程，可以看到估值水平提升和上市公司业绩大幅增长的双轮驱动效应。 目前，虽然资产重估行为从地产、债券、收藏品市场向股票市场扩散的过程还远未结束，但上市公司盈利水平的下滑并未得到有效解决。因此，市场在三季度进入调整的概率很大。公司预计，上市公司盈利水平有望在四季度结束下滑趋势，而这可能会成为市场新的上升动力。

　　光大证券称，随着全球长期利率水平的回升，建议对完全依靠国际商品价格上涨来提升业绩的资源类公司保持警惕，转而关注国内资源价格改革带来的机遇；随着国内产能过剩的加剧和制造业边际利润率的持续下滑，建议对通过简单产能扩张来增加业绩的制造类公司保持警惕，关注拥有自主创新能力和产品定价能力的企业；随着国内居民收入的提高和对健康的重视，建议对提供低端消费品的消费类公司保持警惕，关注拥有品牌优势的中高档消费品生产企业。未来投资者可重点配置能源、金融、水务、交通运输、百货 (商业地产)、传媒旅游等行业上市公司。

　　300多机构投资者代表参加了此次会议。