G 沈化（000698）：新项目促使业绩大幅增长

　　最近一个多月以来，无论大势涨跌，G沈化始终居于强势整理状态，行情整理中的换手行为尤为明显，显示出有新的大资金继续看好该股的未来。透过机构深度研究报告揭示，新资金看好的主要原因是该公司CPP项目达产后，业绩将会有大幅度的跃升。

　　公司基本面的变化与新资金看好的行为，说明该股中、长期的投资价值潜力十分显著。

评级

机构 评级

日期 股票

评级

投资要点 EPS （元） 估值

(元)

06年 07年 09年

中信

建投

中信建投 2006/06/14 买入

买入         公司扩建的2万吨PVC 糊树脂装置基本就绪，预计将在7月份投产。PVC糊树脂今年排产10.5万吨，产量超计划的可能性较大。糊树脂今年的行情明显好于预期，毛利率迄今仍有28％。丙烯酸酯原料供应方的蜡化DCC炼油已经停车1个月与丙烯酸酯项目做对接，公司努力确保该项目8月投产。

在股改方案中，沈化集团承诺以资抵债方式偿还其占用资金，抵债资产来源于沈化集团附属企业沈阳石蜡化工总厂约67.90万平方米生产用地和沈化集团拥有的沈阳石蜡化工有限公司11.26％股权等资产，其中沈阳石蜡化工有限公司2004 年末经审计的净资产为9.21亿元。由于丙烯酸、50万吨CPP两个国债贴息项目均落户蜡化，盈利前景非常乐观。控股股东为避免股权进一步下降，拟现金归还对股份公司占款。

由于丙烯酸酯与CPP项目投资巨大，公司拟定向增发或者配股进行再融资，补充资本金。方案尚在酝酿之中。 0.32 0.43 0.75 6.30

中金

公司

中金公司 2006/06/13 推荐

推荐         蓝星集团成为沈阳化工控股股东后，通过丙烯酸和CPP 催化热裂解烯烃两个国债项目的建设，不断延伸乙烯和丙烯两大产业链，在09年将实现“百亿集团”的经营目标。

沈阳化工是国内最大的PVC糊树脂生产企业，技术和产品研发具有一定优势，国内产品的差异化和竞争的相对理性，PVC 糊树脂未来有望保持毛利稳定。

公司建设的国内第一套50万吨CPP催化热裂解烯烃的生产装置，采用低成本重质渣油为原料，成本优势明显，项目成功的确定性大，将为中国烯烃生产开辟一条低成本之路，同时为公司业绩带来爆发式增长。09年由于CPP项目的利润贡献，保守预测每股盈利将达到1.12 元。经过深入研究，公司CPP项目成功带来08年后业绩大幅上升的确定性比较大。 0.31 0.33 1.12 --

业绩预测与价格估值的均值（元） 0.315 0.38 0.935 6.30

对应目前股价的动态市盈率（倍） 16.48 13.66 5.55

风 险 提 示

     CPP装置投产后烯烃收率低于预期；油价继续上涨带来炼油装置的政策性亏损；以及可能的定向增发对短期业绩的摊薄。