国药股份（600511）：资产重置激发补涨行情

　　在大盘下跌后，股改股复牌后也开始两极分化，而国药股份连续涨停的表现在其中更显夺目。根据机构深度研究报告的揭示，其原因有二：一是该股之前停牌时间较长，复牌后有着强烈的补涨要求。二是以股改为契机，公司更换了大股东后期将进行资产重置，并由此继续提升业绩的增长。

　　该股虽然已经连续涨停成为了市场的明星股，但根据机构报告的估值，该股仍有涨升的空间。

评级

机构 评级

日期 股票

评级 投资要点 EPS （元） 估值

(元)

06年 07年 08年

国信

证券

国信证券 2006/06/14 谨慎

增持

谨慎增持      公司是北方地区医药商业的龙头企业之一，在麻醉药分销领域的垄断经营是其最大特色。在国内三家麻醉药生产基地中，公司已参股两家，预计麻醉药生产企业盈利将跟随下游市场保持20～25%的增长。

资产注入将成为公司07～08年业绩增长的动力。目前中国医药集团总公司所持股份已全部转入国药控股旗下，国药控股将以国药股份为平台，进行北方地区医药商业业务的整合。预计国控北京公司和天津公司最先装入国药股份的可能性最大，其他的国控西安公司、国控沈阳公司等可能也会择机选择合适资产装入。

公司业绩增长进一步得到确认，中报业绩将延续一季报的良好增长势头，按06PE18倍对其进行估值，公司合理价位为11.7元/股（含权）。 0.50 0.58 0.64 11.70

长江

证券

长江证券 2006/06/13 谨慎

推荐

谨慎推荐      国药控股入主是最大亮点，未来总公司把北方医药商业资产注入到国药股份的可能性很大。目前国药控股是国内最大的医药商业企业，拥有覆盖全国的批发网络，05年销售额在200亿元左右。该公司在北方的资产主要有北京、天津、沈阳的医药商业企业，如果都注入上市公司，加上国药股份原来在北京的医药批发业务，将成为北方地区医药流通业的龙头。 0.48 -- -- 10.60

光大

证券

光大证券 2006/06/13 最优

-2      国药控股整合两广、重组国药股份，力争在08年一体化运营，其全国布局和规模优势已经相当明显。国药股份或将受益于国药控股业务整合，国控北京和国控天津资产注入可期，大股东资产注入不仅仅是提高公司EPS，更在于国药股份从一个地区性的商业企业，转型为环渤海地区最大的医药商业企业，经营规模和实力大大提高，区域龙头地位确立。

在07年资产注入的前提下，公司明年业绩将大幅提高。 0.48 0.76 -- 13.70

业绩预测与价格估值的均值（元） 0.487 0.67 0.64 12.00

对应目前股价的动态市盈率（倍） 20.97 15.24 15.95

风 险 提 示

（1）国药控股资产置入的方式和时间尚未具体确定，若采用增发形式，可能摊薄每股收益。

（2）麻醉药批发垄断格局被打破，公司未来两年业绩存在不确定性。