七匹狼（002029）：股权激励保障业绩增长

　　受中小板ETF的影响，中小板块股走势一直保持着强势状态。其中，七匹狼因披露股权激励方案，在本周内受到了机构的较多关注。从机构深度研究报告对七匹狼股权激励方案的剖析看，其股权激励方案对公司未来业绩的稳步增长将起到一定的保障作用。目前行情虽然保持强势，但不够激越的原因在于目前股价的估值已较为合理，显示该股行情的潜力不在当前，而在将来。

评级

机构 评级

日期 股票

评级

投资要点 EPS （元） 估值

(元)

06年 07年 08年

光大

证券

光大证券 2006/06/12 优势

-1

优势

-1      股权激励计划的实施有利于提升公司高管积极性，对公司长期发展比较有利。可以激发公司管理层更快创造财富的动力，公司利润有可能实现超常规的增长，将进一步促使公司将股东利益最大化作为经营目标。按照净利润增长率从净利润中提取奖励基金，在10%-40%的净利润增长率之间，公司具有较强的业绩提升动力。由于06年的奖励基金将计入07年费用，同时激励对象自股票期权授权日满一年后才可以开始行权，所以06年没有股本增加。 0.40 0.49 --

---- --

国泰

君安

国泰君安 2006/06/12 增持

增持增      管理层和核心骨干股权激励措施的出台，使公司经营层利益与股东权益达成一致，进一步促使公司以股东利益最大化作为经营目标。10.20元行权价格高于前20个交易日的平均收盘价5%，对应06、07年预测市盈率为26倍和22倍，显示管理层对公司未来充满信心。激励对象将于07、08、09年三年逐期行权。涉及股票数量占目前总股本比例为6.33%，业绩摊薄的影响有限。

考虑到休闲服行业未来20%的成长性以及七匹狼的行业地位和市场规模,以净利润10%增长作为期权行使条件，实际上为激励对象合理分享公司未来成长预留了足够空间。建议投资者继续持有以享受公司长期稳定成长的收益。 0.30 0.37 0.45

0.45 12.00

中金

公司

中金公司 2006/06/12 推荐

推荐      七匹狼是一家家族创业而成的企业，给予高层管理人员一定的股权激励，能够提高团队的凝聚力和积极性，有利于长远发展。同时，这也将公司的利益和流通股东的利益很好地结合起来。

今年二季度发生广告开支1300多万元，全年广告开支可能会较预测高出400万元。07年，公司将针对06年业绩提取奖励基金，带来约178万元的费用。

预计其06全年净利润增长为22%（其中二季度可能会同比下降），低于原来29%的预测，07年31%的业绩增长预期不变。 0.37 0.48 --

---- --

业绩预测与价格估值的均值（元） 0.357 0.447 0.45 12.00

对应目前股价的动态市盈率（倍） 31.40 25.08 24.91

风 险 提 示

        短期估值已基本到位，服装行业整体估值水平不高有牵制性影响。