□本报记者 李剑锋

　　中国人民银行日前宣布， 7月5日起将法定准备金率从7.5%上调至8%，上调幅度为0.5个百分点。对此，申银万国研究所的最新报告认为，此次上调准备金率最直接的动因是继续攀升的经济和金融数据，但随着这次上调，短期内央行不会再出台新的全面紧缩政策，继续加息的可能性相对较低。

　　国家统计局6月16日公布的数据显示，今年1至5月份城镇固定资产投资和工业增加值增长率分别达到30.3%和17%，增速均创下2 004年8月份以来最高，而央行6月14日公布的金融数据显示，5月份M2和人民币信贷增速分别达到19.1%和16%，同样都创下了2004年下半年以来的最高水平。申万研究所认为，正是由于投资和信贷都存在进一步过热的趋势，这才导致央行出台更加严厉的紧缩政策。

　　据申万研究所测算，根据目前3.1万亿元左右的存款余额，此次准备金率上调0.5个百分点将一次性冻结流动性1500亿元以上，如果再考虑5月17日和6月14日发行的2000亿元定向票据，实际流动性回笼将超过3500亿元，相当于准备金率上调幅度超过1%，央行紧缩流动性的力度已经相当大。

　　但申万研究所同时认为，在此次准备金率上调后，央行紧缩政策将暂时告一段落，短期内不会再出台新的全面紧缩政策，在目前环境下，加息不是央行的最优选择。一方面，今年以来投资和信贷反弹的主要动力来自于地方投资，贷款利率上调对政府驱动型的投资反弹抑制作用有限；另一方面，由于今年以来CPI涨幅不大，居民储蓄增速较为平稳，同时人民币升值对存款利率水平的中期抑制作用依然存在，因而上调存款利率的理由也并不充分。如果后续货币政策存在进一步紧缩的必要，央行很可能会继续以收紧流动性和动用窗口指导及行政手段为主进行紧缩，继续加息的可能性相对较低。