分析师认为，用万华认购权证替代G万华正股有利可图

　　□本报记者 李剑锋

　　近期权证市场的调整使得个别权证的投资价值逐步显现。昨日，万华认购权证在盘中几度跌破内在价值，成为证券市场上第一个跌破内在价值的认购权证。

　　昨日下午1点10分左右，G万华报14.98元，与认购权证6.38元的行权价相比，相差约8.6元，由于目前万华认购的行权比例为1：1.41，1份认购权证对应正股1.41股，所以理论上当时1份该权证的内在价值（ 正股价与行权价之差）为12.126元，而在同一时点，万华认购报11.98元，低于其内在价值0.146元。事实上，类似的情况在昨日的交易中出现了好几回。而至收盘，万华认购报11.837元，与11.788元的内在价值相比，也仅一步之遥。

　　历史数据显示，沪深权证市场成立以来，共有3只认沽权证曾一度跌破内在价值，其中，沪场权证、华菱权证为收盘跌破，而包钢认沽权证仅为盘中跌破。5月份以来，随着权证市场出现了一轮波澜壮阔的上涨行情，26只权证的价格均高于甚至是远高于其内在价值。

　　海通证券衍生品研究员杨海成认为，之所以出现万华认购跌破内在价值的情况，主要有两方面的原因。首先，万华认购权证的价格在目前权证市场中是最高的，不利于投机资金的炒作；其次，万华认购的最新行权比例为1：1.41，一些投资者对此可能没有太留意，在计算时仍按照1：1的行权比例，造成对权证价值的低估。

　　事实上，随着权证市场的调整，一些具有投资价值的品种逐步受到机构的青睐。资料显示，5月11日以来，东方证券持有万华认购权证的比例一直在5％以上。由于万华认购的创设人中从未出现过东方证券，很显然，这部分权证是公司在二级市场购入的。与此同时，G万华今年一季度报告显示，东方证券也是公司第一大流通股股东。分析人士认为，东方证券大量持有万华认购应该是基于对正股长远表现的信心。

　　申银万国衍生品分析师杨国平在最新的报告中也认为，万华、五粮、邯钢、鞍钢等认购权证是目前少数几个值得关注的投资品种。他同时建议，G万华持有者应积极用万华认购权证代替G万华。这样做，一方面持仓流动性将大幅提升，另一方面，如果替换出来的现金年收益率高于权证的溢价水平，则投资者还能获得超额收益。另外，如果未来权证市场再度火爆，投资者也有望以更高的价格将其卖出，赚取差价。