□阿琪

　　中国银行本周即将发行，不日也将上市。目前，就中行发行与上市对市场的影响，市场还仅停留在会吸引多少申购资金？中行发行价偏高还是偏低？上市会产生多少溢价收益等方面。其实，这些均是表面的影响，只是一些短周期的影响，从更深层次上看，中行上市对市场的影响将是结构性的。如果说，中工国际上市恶炒还具有股权分置时代遗风的话，中国银行的上市将更多地带来全流通时代的启迪。

　　中行上市后对市场的深入性 与结构性影响是，它会显著地改变现有权重股各自的权数，并且还会影响到指数型基金对持仓的增舍。根据中行A股筹资不超过200亿元的发行公告，不论中行最终确定的发行价是多少元/股，假定给予20%的上市溢价，则中行上市后的流通市值将达到240亿元左右。如此，中行上市后将成为A股市场的第二大流通市值股，仅次于招商银行。

　　尽管中行上市被列入各项成份股尚需一定的时间，同时因为其A股的股本相对较小，绝对价格水平也较低，所以上市后对以流通股本加权计算的上证50指数、上证180指数、沪深300指数的影响还不十分显著，但中行被纳入成份股只是时间的问题。因此，只要中行一纳入成份股，相应的各个指数基金还是要进行“动静较大”的持仓结构的调整。例如，对一家跟踪上证50指数的基金来说，根据中行纳入上证50成份股后大致的权重，每1亿元的基金资产就必须增加700万元左右的中行配置，同时必须减持掉78万元的G长电、76万元的G民生、77万元的G茅台……，其它成份股都将会有相应程度的被减持。同样的，这种现象也将会发生在跟踪上证180和沪深300的基金上。

　　相对于各个以流通股本加权计算的成分指数来说，变化最大的要数以总市值加权计算的上证综合指数，并且自中行上市第一天起就将对综合指数产生重要影响。

　　假定中行的发行价是3.10元/股，再给予20%的上市溢价，中行的总市值将高达8928亿元，相当于1.78个中石化、17.4个中国联通、12.3个宝钢、16.4个长电、10.1个招商银行……。由此，中国银行在上证综合指数中的权重将达到21.5%左右。相应地，中国石化在上证综合指数中的权重将由原来的15.61%降低到12.1%；中国联通的权重将由1.62%降低到1.29%；宝钢的权重将由2.33%降低到1.79%；长电的权重将由1.77%降低到1.39%；招商银行的权重将由2.80%降低到2.19%……。

　　通过以上，我们显然可以看到，中国银行上市后将使上证指数的代表性和标杆作用日趋降低。在后期，还将会引发所有的指数型基金为此进行持仓结构的调整。因此，投资者对这一变化，以及由此产生的影响应该有一个清醒的认识。