特约撰稿 高上

　　与此同时，我们也注意到，当前股市正面临几大考验。第一，上市公司业绩回落压力，2005年上市公司每股收益平均0.22元，同比下降7.88%；2006年一季度每股收益0.057元，同比大幅下降18.57%；第二，新股扩容压力，定向增发、增发、IPO快速三步走，长期扩容压力犹在；第三，G股解禁压力，今年面临720亿元市值流通，后续G股解禁压力更将加大规模；第四，宏观经济调控压力，央行提高银行贷款利率与存款准备金率。机构投资者再度忧虑市场的上涨还能否受到政策的呵护，IPO能否成为管理层预期中的调节砝码？

　　如何看待当前的股市：

　　牛市果真来了？！

　　当前机构投资者都在思考我们所处的市场阶段，为此，需要重新审视当前的市场环境。

　　此轮行情资源类个股点火类似5·19行情，但制度性变革与5·19行情有了天壤之别；资金大量流向绩优成长公司推高股市，股市仍是健康的；对于当前市场涨幅是否过大的问题，我们认为10送3平均对价抵消了市场30%的涨幅，目前国内股市估值仍在合理范围；此外，部分上市公司质地有了明显提升，而此轮行情中消费类、机械类、银行类等公司股价的上涨并不缺乏基本面支撑；尽管有宏观经济调控，但中国经济仍将持续稳定增长；全球股市近期乏力，但仍处在牛市氛围，A股市场正融合到全球经济中来。

　　我们预计，中国股市有望随中国经济发展走出独立拉升行情，最值得一提的是，机构投资者的大量更迭，尤其是经历5年熊市的投资者抵御风险的能力明显增强。

　　投资观念的转变：

　　坚持长线价值投资

　　首先，转变观念从心态开始，目前，证券市场处在制度与创新的变革中和因股改与整体上市的价值重估中，研究滞后投资、投资滞后市场现象十分突出，投资思维的转变尤其重要，转变首先要从心态开始，市场下跌是机构投资者难以规避的风险，但踏空也是在结构性牛市氛围中机构投资者需要面对的风险。

　　其次，坚守牛市思维、坚持长线价值投资。我们认为，从基本面变化而言，国内经济发展累积的财富将引发消费升级，内生性需求上升，进一步刺激经济并向高端的、升级换代性消费品生产、流通和服务性企业发展。竞争催生技术创新，激励国内企业加快研发脚步，高科技行业和企业将普遍受惠。此外，社会重工业化引发的对原材料需求、涌入的热钱夹击国内稀缺资源行业，尤其是上游矿产资源行业。金融业在社会经济总量发展到一定阶段、面临可能的加息周期，具备了进一步拓展业务的空间，国内运营质量优良的银行、金融企业盈利有可能持续上升。建立在价值投资理念基础上挖掘出的投资品种，在行业继续向好、公司经营业绩继续提升的基础上仍然具有较好的投资价值。

　　由于前期市场严重超买，加上融资开闸，市场出现快速调整，但预计调整时间与空间会相对有限。我们注意到，许多优质的估值水平较低的公司在当前市况下不难挖掘。为此，现阶段机构必须转换被动的防御性投资策略，在操作上宜将眼光放长远，用长期牛市的思路进行战略性建仓。

　　2006年是资本市场发展至关重要的一年，我国资本市场面临一系列重大突破。近期看，跨年度行情有望形成；远期看，牛市雏形确立，在制度创新与宏观经济持续走强的双轮驱动下，此轮行情有望延续5年，大盘重上2000点并不是遥不可及的。