□特约撰稿 琢磨

　　今天是中行A股网上申购发行日，从时间点看，昨天是投资者利用回购融资参与申购中行A股的主要交易日。从当天交易所市场和银行间市场情况看，回购量虽然略有增加，但利率却都有所下降。

　　中行发行A股无疑是对市场资金面的一次检验。昨天的市况表明，今后新股发行不会对市场资金造成大的影响。

　　前些年，每到新股申购期间，交易所回购利率涨到10%以上屡见不鲜。虽然网上申购中签率比网下低，上市后的 上涨空间预期也不大，但网上申购没有3个月冻结期，流动性高、价格风险小，收益、风险比仍然较高，因此，参与网下申购的资金必然继续参与网上申购。在6月19日利用回购参与网下申购的资金还未到期的基础上，又增加了大量资金需求参与网上申购，仍没有使回购利率大幅波动，由此可见市场资金相当充裕。

　　有关数据显示，6月19日，银行间及交易所债市7天回购总成交量为106亿元；6月22日，两市7天回购总成交量为118亿元，较6月19日仅增加了11.3％。

　　银行间市场资金大部分不能参与新股申购，前期市场成员早已准备好资金，希望在中行发行的时候好好赚一笔。6月16日晚央行公布了7月5日上调准备金率的决定，正好和接下去的下周一参与网下申购的回购需求合在一起，银行间市场7天回购上冲到2.4%，由于准备充分，资金并未显得过于紧张。随着资金需求高峰的即将过去，银行也在这段时间尽量提高资金利用效率，获取理想的收益，因此，银行间市场资金富余不出意外。

　　交易所市场资金除了货币基金外，其他机构均可以参与新股申购。前期发的工银和建信货币基金规模较大，分别为88亿元和76亿元，但已过去近2个月。假设两货币基金最近被赎回30%，建仓50%，剩余可用于回购的现金合计约60亿元；最近新发的富国货币基金规模35亿元，其他短债和货币基金规模不大，预计可用于回购的现金最多20亿元；其他货币基金赎回量巨大，自身难保，应该不会有太多的资金参与回购，因此，乐观估计货币基金有80亿元可以参与交易所回购市场，考虑到机构合理分布回购资金的期限结构，参与6月19日和6月22日交易所回购的资金应该分别有20%至30%左右为货币基金资金。但剩余部分参与交易所回购的资金是什么机构呢？昨天交易所回购利率最高只有2.7%，而且逐渐下滑，为何这么多资金不参与中行的申购，却选择收益不是很高的回购投资，让人感到颇为疑惑。是保险公司？企业财务公司？社保？财政？OFII？

　　银行间及交易所债市7天回购成交量比较表

交易所市场（亿元） 银行间市场（亿元） 总计（亿元）

新回购 老回购 合计

６月１９日 ５１ ２３ ７４ ３２ １０６

６月２２日 ３２ ３０ ６２ ５６ １１８