周一上证所现券市场继续震荡，已经连续多个交易日出现了长下影线，表明市场对于目前的收益率仍持比较肯定的态度。实际上，由于投资者主体不同和市场割裂，交易所市场的收益率平均水平已经超过银行间市场，吸引了部分短期有实际投资需求的资金介入。但全市成交量仅为3.1亿元，达到历史最低水平，这充分反映出交易所国债市场被边缘化的程度。随着市场地位的弱化，交易所市场对于债券的定价权也相应弱化。由于银行的需求存在，目前发行的跨市场国债，在交易所的托管量大大减少，近一步影响到市场的活跃。交易所也采取了一些措施，如开放大宗报价系统，希望能借大宗系统来达到活跃市场的目的。但是从目前来看，这一扬短避长的努力的成果好象并不明显。

　　随着债券收益率的上升，银行间长期企业债券市场重新有所活跃，但在收益率的重压下，投机性机构几乎都被请出了市场。局内只留下了最终投资者、承销商及一级分销商。新债的定价体制日趋清晰，而且从最近几期企业债券来看，基本上全部按平价分销，一、二级市场收益率处在一个相对平衡的位置上。非市场发行品种的一级市场定价机构会提高企业和短融券的发行利率，以保证一级市场的顺利发行。在市场参与者相对简单和稳定的前提下，实际上目前是改革发行利率的一个比较有利的时机。如果采用市场化的发行方式，应该能回避大部分投机性的市场噪音。

　　短期债券方面，随着收益率的上升，不同信用级别的短券开始表现出较大的信用息差，一些较好的企业短融券维持在相对较低的水平，但如剩0.14年的方正CP这样的品种，买盘收益率保持在3.3%，比相近期限的中铁债高70bp。在对企业债券情况进行真实了解的情况下，如果这种息差可以真实交易的话，相信会产生不少的套利机会。