继“私有化回购”题材之后，大企业集团整体上市概念又再度兴起，这是否是旧瓶装新酒呢？

　　2004年1月30日，中国境内首家整体上市公司TCL集团成功上市，上市首日开盘6.88元，换手率50.59%，之后连续4天上扬，最高价达到9.46元。

　　当时作为中国资本市场上经典案例的TCL集团整体上市，市场人士好评如潮，同时也配合了上市后几日的股价炒作。

　　然而之后的一年半的时间里，TCL集团并没有给投资者带来多少惊喜，股价反而从9块多 钱一气猛跌到了1.72块钱。回顾TCL集团整体上市的历程，不难发现一个普通得不能再普通的循环：业绩佳报-疯狂圈钱-业绩滑坡-股价暴跌。TCL集团的股价走势，最终是公司真实价值的体现。

　　当2006年由于股权分置改革引发的各种收购兼并概念层出不穷，整体上市概念再一次成为市场的热点。续TCL集团换股IPO整体上市之后，整体上市的方式也多样化了，2004年11月，第一百货通过向华联商厦股东定向发行股份进行换股（换股比例1：1.114），吸收合并华联商厦。之后第一百货更名为百联股份。G武钢、G宝钢是将向大股东定向增发与向社会公众股东增发相结合，募集的资金用以收购集团相关资产；G鞍钢是通过向大股东定向增发融资收购大股东资产。

　　纵观百联股份、G武钢、G宝钢和G鞍钢的整体上市方式并没有带来二级市场的股价像TCL集团那样的波动，当然其业绩的稳定性使得整体上市后的新股价值没有贬值。

　　从整体上市的套利机会看，投资者要分清交易性套利阶段和整体上市后价值重估阶段。从方式来看，TCL换股IPO整体上市模式的交易性套利机会较大。投资者通过整体上市前收集筹码，到换股上市后的炒作拉高，然后派发，其套利空间很大。而整体上市后阶段，投资者要充分评估风险，要重点关注它整合的资源，是优质资产还是产业链整合带来的规模经济，我们要理性的评估不能盲目跟风。

　　（姜韧）