已成为市场观察央行对利率价格态度风向标的一年期央票，本周并未如某些市场人士预料的那样止住上升的步伐，而是继续按照前期的节奏又上升了6个基点，达到了2.6378%。而与之相反的是，反映银行间市场资金面的重要观测指标7天回购却随着中行发行的结束，稳步下行，到周三已经回落到2%，已落到存款准备金率提升之后各主流机构测算的未来均衡水平的下轨附近，而且从市场情况来看，还有望进一步回落。

　　上述两指标差值的扩大对后市有两种启示：一、市场流动性依然充裕，对经济继续过热的担忧可能导致央行继续出台紧缩性货币政策，从而导致市场继续保持收益率曲线整体上移的预期；二、央行有意拉开一年期央票与7天回购利率之间的差距，形成合意的利率期限结构，而与进一步紧缩关系不大。

　　其实，经过这一段时间的调整，不少市场短期固定收益证券品种已处于主流机构的价值投资区域之中。而之所以并未出现买盘汹涌的情况，主要是因为大家对后市基本面和政策面的判断尚难下定论，观望的意味比较浓。另外，根据以往市场调整的经验，一旦趋势形成，往往会持续一段时间，尤其是前期调整不充分的长期债券品种更是如此。

　　在这种心态的作用下，连以往保险资金趋之若鹜的企业债发行也遇到了困难。以近期发行的上海水务为例，承销商平价销售也比较吃力，寿险公司的想法是今年还有第二批企业债要发行，现在暂时还要等等，说不定还有更高利率的债呢。但往往人算不如天算，最近短期融资券和企业债审批节奏的放缓表明管理层对市场波动的应对经验明显高于前几年，如果等到的结果并不十分如意，那机会成本就白白付出了。因此，固定收益市场追涨杀跌的所谓“主动型”投资策略经常不如老老实实遵守完全免疫的“被动型”策略更为牢靠。