受惠新规，7天以下短期回购交易成本降幅过半

　　新规则下交易所各期回购交易成本降幅一览表

回购天数 原结算风险基金标准 调整后风险基金标准 调整标准对实际收取风险基金的影响

调整后收取风险基金（万元） 调整幅度

1 0.001% 0.00005% 70 -95%

2 0.001% 0.00010% 5 -90%

3 0.001% 0.00015% 34 -85%

4 0.001% 0.00020% 22 -80%

7 0.001% 0.00050% 871 -50%

14 0.001% 0.00100% 514 0%

28 0.001% 0.00200% 1167 100%

91 0.0 01% 0.00600% 397 500%

182 0.001% 0.01200% 308 1100%

3389 -28.26%

　　□本报记者 秦宏

　　从7月1日起，投资者在交易所市场进行债券回购交易的成本将大幅度下降。由于日前颁布的《证券结算风险基金管理办法》下调了短期回购交纳结算风险基金的标准，使得7 天以下短期回购的交易成本猛降51.14%。

　　整个市场“减赋”15.55%

　　投资者在交易所回购市场的交易成本主要由两块构成，分别为经手费和结算风险基金。根据新出台的规则，结算会员交纳国债回购结算风险基金的比率，将按不同期限区别对待。其中，1天回购交纳的结算风险基金比率为成交金额的千万分之五，7天回购为千万分之五十。而在调整之前，交易所回购品种不论期限长短，均以成交金额的十万分之一交纳。

　　由于交易所回购市场的交易主要以1天和7天回购为主，因此新规则的出台将大幅降低回购市场的交易成本。以2005年回购市场的成交金额测算，在原交纳标准下，投资者支付的结算风险基金将达到4724万元，再加上经手费，合计支付的交易成本为8587万元。而在新的标准之下，投资者支付的结算风险基金降至3389万元，降幅达到28.26%；交易成本降至7252万元，下降了15.55%。

　　1天回购成本猛降八成

　　在整个回购市场中，7天以下短期回购交易成本的降幅更为惊人，以去年的交易数据测算，降幅达到了51.14%。

　　其中，1天回购交纳的结算风险基金由调整前的1405万元猛降至70万元，降幅达到了95%，从而使一天回购的交易成本，由调整前的1581万元，下降至246万元，降幅达到了84%，成为交易成本降幅最大的品种。

　　同时，作为交易所市场成交最活跃的品种，7天回购交易成本的降幅也相当明显。调整后，7天回购交纳的结算风险基金将较调整前下降了50%，总交易成本下降31%。

　　交易所回购有望激活

　　结算风险基金交纳比率的调整，将有望使交易所回购市场重新焕发出活力。

　　由于原有交纳标准没有根据回购品种的期限区别对待，造成了结算风险基金在交易成本中占比过高，抑制了交易热情。以1天回购为例，结算风险基金折算年收益率则达到0.365%，而目前一天回购市场利率仅为1.35%左右，这意味着投资者进行1天回购所获得的利息收入中的三成将用于交纳风险结算基金。

　　交易成本过高，使得资金融出方为转移成本只能在市场上提高资金价格，而资金融入方则拼命压低价格。这一方面造成回购品种买卖价差增大，不易成交；另一方面也使得交易所回购市场价格高于银行间市场10至40个基点，导致更多投资者转向银行间。

　　据研究机构测算，调整后结算风险基金所折算的年收益率水平仅占回购市场利率的1.5%左右；回购交易成本在回购利率中占比降至4.5%，对回购利率水平的影响减小至5个基点，这将使交易所回购市场的成本有望降至大型机构投资者可以接受的水平。