美元对人民币汇率中间价 　　张大伟 制图

　　人民币汇率又创新高了，7.9924元的中间价甚至离攻破7.99元关口也“胜利在望”。但是交易市场却唱起“反调”，询价交易市场上人民又重新跌回8元。

　　银行间即期外汇市场上，美元兑人民币中间价昨日报7.9924元，较上周末下跌32个基点。人民币保持了上周末创出新高的惯性，再次刷新纪录，与7.99元关口的距离也缩小至24个基点，而人民币上一次突破整数关口已经是一个半月前的5月15日。

　　在8元关口附近的徘徊成为近一个多月来人民币走势的主基调，这一“僵持”局面在6月15日人民币二度“破8”之后开始瓦解，并在上周创下了一周内两次“破8”的纪录，人民币最终大幅上扬114个基点，大有有效“破8”的势头。在交易市场上，人民币甚至创下了连续四个交易日稳站8元之上的纪录。

　　但是昨日，人民币在交易市场上的表现则是令人大大出乎意料。询价交易市场上，美元兑人民币汇率收盘价又退守8元，收于8.0027元，比前一交易日大幅爬升84个基点。交易员表示，这一回调有可能是技术上的调整。上周人民币在询价市场上以上扬走势为主，并连续四日保持在7.99至8元区间，因此在本周进行盘整。

　　事实上，询价交易市场上人民币加快回调主要出现在下午撮合交易市场3点30分收盘至询价交易市场5点30分收盘之间，中国建设银行交易员刘汉涛表示，由于大部分企业集中在这一时段与银行进行交易，因此做市商在银行间汇市的操作也主要在此时进行。昨日美元兑人民币交易较上周明显放大，也是在这一时段美元出现较重买盘，因此推高了美元兑人民币汇率，并将日波动区间扩大到7.9915元至8.0027元，日波幅达到1.4％。，112个基点的波动大大高于近期日均50个基点以下的变动。

　　撮合交易市场上，人民币同样出现明显回调，美元兑人民币汇率收盘价走高26个基点，收于7.9946元。

　　对于短期内走势的判断，交易员表示由于美元近期仍维持弱势，因此中间价可能仍在8元下方波动；而对于长期走势的预测，中国银行交易员金迪表示，今年第四季度美国将迎来中期选举，来自政治上的压力可能又会导致人民币加快升值的预期。

　　本币升值

　　助推A股加速冲关

　　□特约撰稿 郭燕玲

　　在内外因素的合力影响下，近期以及下半年人民币升值加快已经明朗化，而其对A股市场的影响也将会越来越显著。这是因为，从政策指导下放宽升值限制，使得人民币升值题材下的资产价值重估，从谨慎观望开始逐步转向充分释放。具体来看，人民币升值对A股的影响将主要体现在以下几个方面。

　　首先，对人民币资产整体估值具有正面影响。借鉴日本、韩国等股票市场的历史经验，本币升值必然会引发一场持续周期较长的牛市行情，从香港市场近年来的走势也可以看到，人民币升值已经成为海外投资者投资H股的主要动力之一。在QFII投资者规模日益扩大，A股市场日益融入全球化视野的今天，人民币升值无疑将提升国内资本市场的整体估值水平，也将成为刺激海外投资者进入内地股市的动力之一。无论从估值还是从资金面看，人民币升值都是A股市场下半年一个重要的积极做多动力。因此，即使不考虑中国银行等新股对指数的虚增贡献，人民币升值因素也将维持A股市场的上升格局。

　　其次，从产业和行业层面看，人民币升值对诸如房地产等人民币标价的资产类投资品种具有积极作用，对具有大量外债的产业(如航空业)，也具有降低财务成本的利好作用，因此，上述行业将会更多地受惠于人民币升值，其中，拥有大量优质土地贮备的上市公司又将首当其冲获得青睐。对出口类产业(如纺织服装)以及其他低附加值的出口企业，人民币升值则可能产生负面影响，受产品价格竞争力削弱的影响，这些产品在海外市场的份额可能会降低，从而导致企业经营状况的滑坡。

　　但总体来看，部分产业和个股的负面影响，应无碍人民币升值对市场的积极推动作用。因此在指数再次创出年内新高并面临1700点关口的敏感时刻，人民币升值带来的上涨，将可能成为一股新的做多动力，在新股上市虚增指数空间的同时，给投资者带来实实在在的收益。

　　■言论集粹

　　中国人民银行行长周小川：人民币“可能”可以开始加快升值，但依然要遵照循序渐进的指导方针。

　　中国人民银行副行长吴晓灵：维护国际收支平衡要以政策调整来促进结构调整，一是继续调整“宽进严出”的外汇政策取向，解决外汇储备过快增长的政策源头；二是进一步扩展外汇资金运用方式，变“藏汇于国”为“藏汇于民”；三是有序可控地拓宽资本流出入渠道，稳妥推进对外投资，构建完整的“走出去”外汇管理促进体系。

　　中国人民银行货币政策委员会委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定：由于美元贬值和需要抑制国内投资过热，很可能人民币升值的幅度要大一些。中国的货币政策当前出现三难选择：一是需要紧缩货币，二是要考虑商业银行效益，三是要保持汇率的稳定性。现在就是搞一个折衷，什么都牺牲一点。由于内部和外部的压力，可能汇率要牺牲一些，这样能把过高的投资欲降下来，同时不要使商业银行的经营状况恶化。

　　中国人民大学研究报告：“十一五”期间，人民币将继续升值，每年的升值幅度在2％至8％之间。“十一五”是指中国经济发展的第11个五年计划，具体为2006年至2010年。

　　人民币将在双向波动中小幅升值

　　□特约撰稿 张力

　　以往美元兑人民币汇率整体单向变动的走势有望逐渐改变，价格弹性将开始显现，因为毕竟供求关系是价格波动的内在原因，而资金流动渠道的逐渐畅通必将丰富外汇市场的参与主体，本外币间的供求关系必将趋于合理与多元化，价格发现机制将有条件真正落实，人民币汇率将继续延续双向波动中小幅升值的走势。

　　升值的内外部诱因

　　从外部来看，美元持续走弱以及来自美国国会的压力等因素，都可能继续推动人民币汇率走高。

　　美元的走弱有多方面的原因。首先当然是美联储的加息周期已渐进尾声。在经过罕见的连续17次升息后，当前市场普遍认为，美联储本轮升息正接近尾声。其次，美元资产的吸引力下降，也是导致美元贬值的原因之一。国际货币基金组织的数据显示，2004年美元在全球外汇储备中所占比重为65.9％，低于1999年的70％；1999年至2005年，在发展中国家外汇储备中，欧元比重从约19％提高到29％。再次，从基本面来看，美国经济增长前景存有隐忧，也不利于美元币值。最后，从政府层面来看，布什政府已开始容忍弱势美元，而地缘政治风险也依然是美元的隐患。

　　除了美元低迷，来自美国国会的“噪音”对人民币升值构成的压力依然不能小视。尽管美国参议员格雷厄姆与舒默所提出的“若人民币不大幅升值，将对中国商品征收高额关税”的法案暂时推迟到今年9月份被提交至美国国会表决，美国财政部向国会提交的关于美国贸易伙伴汇率政策的半年度报告也暂时未将中国认定为汇率操纵国，但源自美国贸易保护主义势力的“要求人民币升值”的压力在一定时期内不可能缓解。而美国今年11月份的中期选举，更可能成为美国贸易保护主义势力继续“表演”的大好时机。

　　以上探讨的是外部因素，从内在来看，我国保持上升势头的贸易顺差和外汇储备，也给人民币带来升值压力。有数据显示，5月份我国外汇储备单月增长达300亿美元，创下自2005年以来单月增长最高，截至5月底我国的外汇储备达9250亿美元，比去年同期同比增长33.9％。

　　压力也在有效释放

　　人民币升值的压力自然存在，但我们也不能否认，这种压力也在逐渐释放。

　　首先，中美利差在一定时期内仍可保持一定差距。中美两国的基准利率之差随着美联储的连续加息也在不断扩大，目前已达3％。

　　其次，汇率形成机制的改革也在不断释放升值压力。去年7月21日汇改以后，中国人民银行与国家外汇管理局陆续推出了大量改革措施，其效应尚未完全发挥，而且随着改革的不断深入，各种长期被压抑的用汇需求也将得以释放，从而减轻人民币升值的压力。譬如，6月6日，国家外汇管理局下发了《关于调整部分境外投资外汇管理政策的通知》，规定自7月1日起，进一步简化境外投资外汇管理手续，取消全国境外投资用汇规模限制，以满足企业购汇进行境外投资的需要。

　　另一方面，国际金融环境的改变，也减轻了人民币升值的压力。

　　美国前几年的低利率政策，导致市场上充斥了大量的美元。同时亚洲中央银行通过对外汇市场干预所积聚的美元又大量投向了美国债券市场，某种程度上压低了美国的长期收益率，令美国消费者的借贷变得更加“不节制”，因而又促进了全球货币供应量的大幅增长。这种低利率以及流动性泛滥的国际金融环境导致国际投机机构大量热钱的涌入，加剧了人民币升值的压力。但随着当前全球各主要经济体纷纷加息，货币流动性被抽紧，有助于减轻人民币的升值压力。

　　综上所述，以往美元兑人民币汇率整体单向变动的走势有望逐渐改变，人民币汇率预计将继续延续在双向波动中小幅升值的走势。