G株冶（600961）的业绩变化主要取决于锌产品价格的上涨和锌精矿的供应状况。

　　根据公司2006年一季度季报，公司销售锌锭20684吨，销售收入为39709.8376万元，每吨销售单价为19198元，每吨销售成本为17461元。由于公司没有自有矿山，我们认为公司的采购成本比较接近市场价格。而锌精矿的价格随着锌金属价格波动而变动。

　　G株冶一季度的数据表明锌锭的销售单价为19198元/吨，大致同上海长江现货市场的价格19000元/吨相符。200 6年二季度，上海有色金属现货市场的价格平均为29000元/吨，比一季度上涨了52.63%，由于中国锌加工行业的加工费标准不是依照国际标准，而锌精矿的价格不太透明，因此推测G株冶的2006年一季度的锌精矿成本比较困难。

　　但可以参照如下标准，2006年2月，锌加工费的标准为：以1400美元为基准，加工费为128美元/吨，上下浮动分别为14%和12%。而2005年相对照的加工费标准为以1000美元为基准，加工费126美元/吨。

　　在加工费大致不变的情况下，参照基准上涨了大约40%，我们认为锌精矿的上涨幅度大致有如此标准，由于锌价格和锌精矿价格基础不同，上涨幅度相同时绝对价差仍然扩大，因此我们认为G株冶二季度的毛利率大致相当于一季度并略有提高。

　　由于一季度G株冶的生产量为9.74万吨，已经超负荷生产，我们认为二季度产量将轻微下降，由于毛利率有轻微提高，我们认为二季度的每股收益将保持在0.19元左右，半年度每股收益为0.40元左右。

　　公司业绩风险在于锌价的回调，另外，目前电价的调整也可能构成公司的业绩压力，由于每吨锌大致消耗电力3000度左右，每度电价格提高1分钱相当于提高成本1000万元，而今次电价提高了2分钱，影响时间大约为半年，我们认为将减少G株冶利润1000万元。

　　(南京证券 尹建辉)