□特约撰稿 施海

　　美联储第17次升息后，商品市场全线恢复性上涨，带动天胶市场联动反弹，但笔者分析认为，尽管商品市场牛市未尽，由于天胶市场供应恢复性增长，将成为目前压制胶价回落的主要原因。

　　胶市供应恢复性增长

　　根据全球天胶供应季节性规律，每年5月至7月为雨季增产期，同期又属于消费淡季。目前时值供应旺季与淡季过渡期，国际现货供应恢复性增长，泰国三大中央市场每日现货上市量由6月初的不足百吨，增加 至目前的3百余吨。同时国内云南产区每日上市供应量也由数百吨增加至千余吨。

　　现货供应恢复性增长，导致现货价格适度回落，泰现货胶价自6月中的100泰铢/公斤以上价位回落至95泰铢/公斤，国内现货胶价也回落至26000元/吨附近。

　　胶价坚挺引发生产商扩产

　　随着胶价创下近20年来最高纪录，马来西亚政府呼吁油棕种植公司改种橡胶树。马来西亚是全球最大棕油生产国。去年油棕园面积多达400万公顷，油棕产量为1500万吨。橡胶曾经是马来西亚的主要原产品，但过去20年来，由于胶价不断下滑，马来西亚纷纷将天胶改种油棕。马来西亚去年共有125万公顷胶园，生产113万吨橡胶。

　　而越南也通过扩大出口规模获取胶价坚挺的更多利益。1至5月越南橡胶出口量出现大幅增长，利润同比增长43%。1至5月越南橡胶出口221000吨，从中收益37500万美元，创造同比增长43%的纪录，天胶出口均价达到1697美元。越南天胶出口增长的主要原因之一，是越南生产橡胶的70多家公司，装备了先进技术的生产线，采用了国际标准的车间产品质量控制设备。目前，橡胶已成为越南仅次于大米的第二大出口产品。越南在2005年已经成为世界第四大橡胶出口国。今年前5个月越南农林产品出口近40亿美元，同比增长25%，占越南商品出口总额的30%。其中橡胶增长101.1%，成为农产品中出口增长最快的品种。

　　印尼今年对中国的天胶出口料增加30%至32.5万吨。原因是中国需求强劲，且全球供给紧张。中国为全球最大的橡胶消费国。印尼去年对中国出口了25万吨天胶，前年仅为19.8万吨，印尼为全球第二大橡胶生产国，仅次于泰国。预期印尼今年橡胶产量将增加7%至240万吨。

　　进口商进口复合胶降低成本

　　相对于天然胶进口关税20%而言，复合橡胶进口关税仅为5%，按照国际胶价2500美元/吨计算，则进口成本将相差约3500元。

　　部分进口企业利用归类规则对天然橡胶的纯度规定，在天然橡胶中掺入少量丁苯橡胶等物质制成天然橡胶含量在95%至99%的复合橡胶，在税率选择上避高就低，致使复合橡胶进口量突增，削弱了国家在天然橡胶上高关税政策对国内相关产业的保护效应。

　　天胶进口结构中成本较低的复合胶比重上升，而成本较高的天然胶和合成胶比重下降，将导致国内橡胶进口成本整体下降，不但可能缩减对国内天胶期现两市价格的升水幅度，而且还可能扩展对国内胶价的贴水幅度，继而对国内胶价构成压制作用。

　　虽然复合胶尚不能作为沪胶替代交割品，直接进入期市参与实物交割，也不能注册成标准仓单，对期价构成直接压制作用，但仍可以进入现货市场，进入终端用胶单位，替代部分天然胶和合成胶的消费需求，继而对沪胶走势构成间接利空作用。

　　综上所述，受国际国内割胶旺季现货供应恢复性增长、胶价坚挺引发生产商积极扩产、国内进口商进口复合胶降低进口成本等利空因素作用，同时因为东京胶深幅重挫，沪胶短线仍将寻求年中旺季底部，及下半年季节性涨势的起始点，但主力合约RU609于6月中下旬创下的低点23400元被跌破的可能性相对较小。