□武汉新兰德 余凯

　　从超级航母中国银行登陆A股市场可以看出，中行带给股票市场的影响是极其深刻的，尤其是对指数方面的影响。对此，我们认为在沪综指相对失真和股指期货即将推出的背景下，沪深300指数的优势值得大家关注。作为跨市场指数，沪深300指数的交易特征和财务特征都具有较好的市场代表性。截至2005年12月30日，沪深300指数的300只股票的市值覆盖率达到总市值的67.0%和流通市值的59.8%。从交易特征上看，2005年 全年成交额达15745亿元，占A股市场的64.3%，提供了很好的流动性。沪深300指数平均每股收益0.35元，显著高于沪市0.25元和深市0.18元的平均水平。净资产收益率12.97%，也显著高于两市9.79%和6.91%的水平和全部A股8.95%的净资产收益率。另外，沪深300指数为跨市场指数投资和衍生创新产品的开发创造了条件，从这个意义上来说，沪深300指数具备很好的投资前景。

　　据有关传媒报道，沪深300指数将成为股指期货的标的。对此，尽管还没有得到相应的证实，但该指数所显现的特点以及优势应该得到更多的关注。股指期货标的指数的选择，主要基于以下原则：指数有较好的知名度和市场认可度，指数成份股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好以及指数编制与管理方法符合要求等。据此基本原则，目前市场可供选择的指数中，有3种方案可进行比较和研究，即：首推沪深300指数；首推中证100指数；同时推出上证50指数和深证100指数两个合约。目前看，沪深300指数获选的可能性极大。

　　随着股权分置改革成功打通了资本市场快速发展的路径，在此基础上，金融创新和交易制度改革应运而生。即将实施的新《证券法》则为积极、稳妥地推出证券衍生产品预留了法律空间。2006 年下半年，对A 股市场影响最大的金融创新品种显然是股指期货的酝酿推出。金融期货交易所即将正式挂牌成立，股指期货将成为首个交易品种。资源争夺的紧迫性和股市发展的重要工具，股指期货年内推出成为普遍预期。股指期货将改变单边市的局限，为机构投资者带来锁定盈利和对冲风险工具，为A股现货市场提供方向参照。未来交易制度的改革也在酝酿之中，其中T+0交收制度和放宽甚至取消涨跌幅限制有望在下半年明朗化。我们认为上述交易制度的推出并不是加大市场风险的主要原因，在严格而全面的监管系统下，股指期货、T+0的推出和取消涨跌幅限制更能够体现市场有效性。可以预期的是随着股指期货的诞生，机构博弈的规则也将发生重大变化，其对市场的影响值得投资者关注。