———访国投华靖电力控股股份有限公司董事长邓华

　　陈刚

　　笔者：公司昨日公布了增发方案，拟增发25000万股用于收购大股东的电力资产，请问本次增发对于公司发展有何意义？

　　邓华：国家开发投资公司（以下简称：国投公司）对其电力业务的发展目标很明确，就是要借助资本市场，通过市场化手段来做大做强。为了实践上述战略，2002年我们收购了中石化持有的原“湖北兴化”（后更名为“国投电力”）公司的股权，并通过资产置换 注入优质的电力资产，实现国投公司电力业务的借壳上市，同时确立了“国投电力”在国投公司电力业务发展中的核心地位；2003年末，公司收购国投公司持有的国投曲靖公司44％的股权；2004年公司提出本次增发方案，拟收购国投公司持有的厦门华夏公司等三个优质电力项目的股权。预计，本次增发完成后，公司的总装机规模将达到593万千瓦、权益装机规模达到255.2万千瓦、公司的净资产接近30亿元，分别较重组上市时增长295％、305％和265％。

　　根据国投公司的发展规划，随着“国投电力”实力的增强，国投公司所属适合进入上市公司运作的优质电力资产将分期分批注入上市公司，最终实现国投公司电力业务的整体上市。目前国投公司已投产装机规模超过1800万千瓦，计划到2012年投产及在建装机规模将达到5000万千瓦。而本次增发完成后，公司的装机规模仅占国投公司已投产规模的三分之一，国投公司为公司未来发展储备了丰富的资源。尽管由于种种原因，时至今日增发工作才实施，在一定程度上延缓了公司发展的步伐，但公司既定的发展战略始终没有动摇。随着本次增发的完成，公司的资本规模得以壮大，公司资本运作的方式和空间得到拓展，公司的发展将进入快车道。因此，本次增发的实施对于“国投电力”的发展具有划时代的意义。

　　笔者：我们注意到，公司在本次增发的同时又受托管理了母公司的一部分电力资产，其中包括像大朝山公司这样的大型水电项目，这是否意味着公司已着手启动下一步的收购安排？

　　邓华：公司对国投公司的电力资产进行资本运作通常都采取两个步骤。首先，受托管理国投公司的有关电力资产。通过受托管理的方式一方面可以加强公司对有关资产的了解，根据具体情况统筹安排下一步的运作时机；另一方面，可以加强管理的融合，按照上市公司的要求对有关资产进行规范，使有关企业逐步适应上市公司的管理文化和管理要求，缩短进入上市公司的周期。

　　2004年，公司首次托管了国投公司的7个电力项目，其中3个项目通过本次增发将进入上市公司。这次，国投公司又追加了3个电力项目，这里面既有像大朝山公司这样装机规模达到135万千瓦的大型水电项目，又有国投津能公司这样超超临界的大型火电项目。相信随着这一批项目陆续进入公司，公司的竞争实力和经营效益都将得到进一步提升。

　　本次增发完成后，我们将启动对受托管理的电力项目进入上市公司的可行方式的分析和研究工作。随着资本市场环境的改善和资本运作方式的多样化，我们力争按照既定的目标，尽快完成下一步的资产收购安排。

　　笔者：近年来，受煤炭价格大幅上涨、装机利用小时下滑等因素的影响，电力上市公司的股价表现一直不理想，您怎么看待公司的投资价值？

　　邓华：电力行业作为国民经济的基础和支柱产业，具有长期和持续的发展空间和潜力。从长期来看，电力行业盈利相对稳定，我们坚信华靖公司能够给股东带来持续稳定的回报。

　　2003年以来，煤炭价格的大幅上涨对火电发电企业带来了较大的成本压力，经营业绩受到一定的影响，这主要是由于煤炭价格的市场化和电价改革相对滞后导致的，应当看到这只是在能源制度改革过程中的一种暂时现象。随着电力行业市场化改革的逐步加快，未来煤炭价格大幅上涨对电力行业的影响将逐步减弱。即便如此，国家通过煤电联动措施适时对发电企业的上网电价进行了调整，大大减轻了煤炭价格上涨的不利影响。在煤价大幅上涨的过程中，国投电力充分发挥水火互济的电源结构优势、靠近坑口的资源优势和快速扩张的规模优势，有效化解了煤炭价格大幅上涨的不利影响，连续三年保持了盈利的稳定增长，为广大股东创造了可观的回报。

　　未来两年，电力装机的规模增长速度较快，电力市场的供求关系趋于缓和，电力企业的设备利用效率将有所降低。国家已充分认识电力建设的过热倾向并采取了一系列宏观调控措施。其中，对3400万千瓦的违规项目作出了停建处理、另有4600万千瓦暂按缓建处理、同时要求在“十一五”期间关停5万千瓦及以下凝汽式燃煤小机组1500万千瓦，关停老小燃油机组700万千瓦的目标。随着宏观调控作用的显现，市场供求关系将会以一种相对平稳的方式转变，逐步恢复到过去相对平稳的水平。

　　总体而言，电力市场的供求平衡对电力企业的健康发展是有利的。首先，电力市场的紧张导致电力企业持续超负荷运行，对设备安全运行带来了隐患，也增加了电力企业的维修成本，加大了机组的损耗，降低了机组的使用寿命。机组利用小时降低恢复到发电机组合理的利用小时后，不仅保证了机组的安全运行，也能够部分降低公司的运营成本。

　　我们认为，一方面，随着煤炭供应的逐步缓解，发电企业的燃料成本可望有所降低；更重要的是，公司将延续快速扩张的步伐，通过收购与扩建并行的发展模式，实现装机规模的快速增长，通过规模的扩张抵御行业变化对公司的不利影响，未来公司的经营业绩仍将持续稳定增长。

　　笔者：公司对本次增发获得成功是否有信心？

　　邓华：国投电力目前的市盈率水平不足10倍，在电力行业中处于偏低水平；本次增发的成功实施，为公司未来的业绩增长提供了强有力的支撑；同时，公司承诺每年按不低于当期可分配利润50%分红，即便按照现有的业绩，公司的年分红收益率也超过4％。因此，国投电力属于典型的低比价、高收益、高成长的公司。我相信，我们的投资价值一定能够获得广大投资者的认可。因此，我对本次增发的成功充满信心。

　　邓华：感谢你对国投电力增发的关注。本次增发是公司发展历程中具有决定性意义的一步。本次增发的顺利实施，壮大了公司的装机规模，扩充公司的资本实力，为公司未来持续快速的增长奠定了坚实的基础。我相信，在广大股东的支持下，在公司全体员工的不懈努力下，国投电力一定能够迎来更加辉煌的明天。

　　（公司巡礼）