中石化的上涨，有效地封杀了大盘的下跌空间，但后市能否复制前期长阴过后11连阳的走势，形成持续走强的格局？对此，我们认为，从近期成交金额跳跃式的萎缩，说明市场亦步亦趋的谨慎态度，后市很可能将出现下跌放量、反弹缩量的格局。我们并不怀疑这轮牛市行情，但牛市征途中的中短期调整势在必行。行情要再上一个台阶，只有权重指标股的上涨，才能提升市场整体估值，有效封杀股价的下跌动能。因此，中石化后市能否走强值得市场 密切关注。

　　□北京首放 庄涛

　　中石化的上涨，极大地封杀了大盘的下跌空间，这是周一市场震荡反弹的重要基础。在指数方面，上周四的长阴过后，收出了连续两根小阳线，这种长阴断头的绝对空头市场气氛得到遏制。在板块、个股相对活跃的情况下，后市能否复制前期长阴过后11连阳的走势，形成持续走强的格局？

　　板块活跃难阻交投萎缩

　　在周四两市实体长阴过后，中国石化等指标股的止跌反弹，对股指的暂时企稳起到了重要的支撑作用。尽管盘中一些近期处于主力明显拉升阶段的个股有所活跃，近期持续走强的地产股在盘中也有拉升动作，地产股和G同方、G泸天化等有概念支撑的强势品种成为了市场中不多的亮点，代表了多头没有全部偃旗息鼓。但是，这也明白无误地表明，这种多头仅存不多的力量对市场人气恢复没有实质性的帮助，这从成交金额跳跃式的萎缩，就说明市场亦步亦趋的谨慎态度，后市很可能将出现下跌放量、反弹缩量的格局。

　　长阴过后难显连阳走势

　　虽然市场流传的加息消息没有出现，周一消息面上非常平静，但这种平静背后显示的是多头已随落花流水而去。多头不再主导市场的主要理由是：由于市场普遍预期中行只是拉开了大盘蓝筹股上市的序幕，未来将有更多的大盘股陆续登陆A 股，挤出和替代效应会不断上演，市场资金面的压力很可能加大。其压力来自两方面：

　　一方面是本周迎来五家公司发行，其中大秦铁路募集资金超过中国石化，市场短时间内失血相对严重，而工行A股和H股10月份同步发行的消息，让市场形成证券市场将以发行新股贯穿下半年，这种扩容消息不是三、五根阳线就能有效消化完毕的。

　　另一方面是，再融资压力也越来越大，仅今年以来提出定向增发预案的公司就达到80多家，融资需求超过1000亿元。随着这种扩容压力集中体现，市场信心受到重大打击。近一年来大盘的连续上涨是在暂停新股发行和再融资的情况下资金推动的结果，随着近期扩容迅速加快，市场资金面平衡被打破，目前入市资金的信心受挫，对整个行情的短期影响将比较大。

　　现在回头来看，六月中行的发行上市，造就了6月7日的长阴线，但是随后形成的11连阳是有着股票质押、T＋0等一系列重大制度性利好消息为基础的。而这次同样是扩容消息的航母级新股发行，同样成为这次调整的直接原因，但这次就不是几个利好消息能化解的。六月长阴市场有效消化了那次扩容压力，那么这次也会和上次同样幸运吗？答案是否定的。短线来看资金流入与流出对比正在发生逆转，市场失血非常严重。我们并不怀疑这轮牛市行情，但牛市征途中的中短期调整已经势在必行。

　　上攻动能难拓上涨空间

　　目前市场除了地产等几个板块热点还能够吸引资金的持续参与以外，其他的板块普遍累计涨幅巨大，板块的表现更多的是有着相当美好未来的那几个公司在代表板块独舞。我们通过近一年市盈率数据可说明两类公司估值水平分化的情况，在大盘从1000点到1700点的上升一年过程中，全部A股的市盈率(剔除负值)从11.16倍上升到22.53倍，上证50指数仅从11.16倍上升到16.7倍。这就表明：大部分股价前期的涨幅已经充分反映了公司的未来成长，后市涨幅已经相对有限，后市进一步的上涨必须有赖于业绩增长预期的兑现和新的业绩增长预期的形成，或者是股价出现下跌，在下跌中把估值的空间跌出来，因为股票的好坏是针对价格高低而言的。因此在市场整体价格中枢不变的情况下，市场大部分品种面临价格下降的压力，未来成长良好的品种其股价通过业绩持续增长得到支撑，估值水平处于合理水平,市盈率仍有进一步下降的可能，但一部分绩差公司的股价高企，后续业绩的下降导致估值水平超过了自身价值，只有通过股价下跌来进行修正。

　　指标股不发力强市难现

　　而要不出现股价下跌行情，也不是没有可能，那就是市场整体估值再上一个台阶，这就需要指标股的发力。只有权重指标股的上涨，才能提升市场整体估值，有效封杀股价的下跌动能。那么指标股是否存在上涨的可能呢？这种可能还是存在的。市场两大指标股之一的中行，周一收盘价格在3.58元，H股收盘价格3.50港元，相当于3.61元人民币，这种A股股价低于H股的倒挂现象，已经接近一周的时间。这是一种非常罕见的不合理现象，在后市必将被市场纠正过来。其纠正方式有两种：其一是A股价格上涨，一种H股价格下跌。由于香港市场的波动历来是跟随美国股市。因此在美联储加息周期停止的前提下，市场有进一步上涨的可能；此外境外投行普遍认为内地银行处于低估状态，在国际游资频繁进出的香港市场，中行H股后市连续下跌的可能性已经不大。由此看来，中行将成为多头为数不多的底牌之一。

　　最重要的底牌还是中石化。从盘面的表现来看，尽管总股本退居老二，但是中国石化上涨和下跌依旧被市场认做标杆，作用力依旧存在。该股自6月30日见到阶段高点后，累计回调已有一段时间，近两天连续带领股指上涨，领袖风范再次显现。基于原油价格高企，对中国石化股价的推动力不可小视，该股下跌空间也是不大，因此，作为多头的最大底牌，中国石化的后市能否走强值得市场密切关注。