券商名称 策略报告标题 策略主题词 投资主题 题材及交易性主题 看好股市发展前景的因素 抑制股价上涨的因素

申银万国 业绩塑造牛市，成长提升估值

谨慎与乐观相容———中期A股策略报告的补充 市场很难重复上半年加速大幅上涨的情况；A股处于牛市初期，基础来自于业绩增长；业绩将取代资金成为A股继续上涨的动力 有优质资产注入，整体上市预期的股票特别是大市值股和中央企业下属上市公司；业绩增长可能超预期类股票；优质新股 —— — 强劲的经济增长，良好的制度变革，可能推动A股公司业绩跳跃性增长；A股整体资产资金供求平衡；新股重新启动；资金泛滥；人民币升值 宏观调控对投资者心理的影响；融资进程和规模超过短期资金入场速度；A股估值的吸引力不再明显

光大证券 走进新时代 上市公司盈利水平在四季度结束下滑，可能会成为市场新的上升动力 资源价格改革带来的机遇；拥有自主创新能力和产品定价能力的企业；拥有品牌优势的中高档消费品生产企业 定向增发、资产注入、IPO、长期权证和指数期货 股权分置改革顺利带来正面效应；信贷与投资大幅反弹；风险溢价水平的快速下降；总需求与总供给达到大致平衡，上市公司四季度结束盈利水平的下滑趋势 业绩因素欠缺

招商证券 夯实基础，立足长远，积极备战新一轮估值驱动型牛市 在全面牛市中进行均衡配置；围绕中国的“tenbagger”公司构建核心组合；从市场制度变革和行业景气演变两条主线把握下半年辅助性投资机会 持续成长前景明朗的技术、消费和服务类行业；政府投资采购，重大经济主题导致的景气上升速度加快的行业；步入复苏过程中的行业 并购重组；资产扩容；制度变革；金融创新 人口红利对中国经济增长的驱动；婴儿潮人口消费高峰期的到来；A股市场“估值驱动型牛市”开始成型 全球范围内加息和流动性收缩，中国继续执行控制信贷、投资、房地产市场等宏观调控措施，短期偏高的估值水平需要承受资产供给急剧放大的考验

东方证券 可持续的增长 上市公司业绩的可持续增长必将引发 A股市场进入可持续增长阶段，当前A股市场正处于牛市的起步阶段 自主创新；兼并收购；资源重新定价；军工产业；环渤海湾 自主创新型龙头企业；新兴消费类优势企业，资源型地产；军工民品化企业；3G受益企业；能源替代型企业 国际经验表明我国正处于牛市的“起步阶段”；市场流动性依然充裕，股票投资将更具吸引力

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海通证券 在结构调整中寻找机会 关注大股东行为；增长前景明确的行业和个股 自主创新；消费服务；并购重组（整体上市、产业并购、管理层收购、收购与反收购） 拥有较强大的大股东背景的行业的“大股东溢价”机遇 保持持续增长的动力；制度建设的逐步完善；中长期看好的普遍预期 全球资产价格泡沫的基础已动摇；A股估值已偏高；

中信证券 钟摆再次指向下游

房地产+金融：下游行业的雁阵展开（补充） 长线认同中国股市的上涨空间 ，机遇指向下游；遵循增长、升级和垄断的主线来均衡配置；七八月份市场依旧活跃，房地产和银行业价值被低估，正是战略建仓的好时机 下游的投资机遇来自经济结构转型引发的企业盈利结构和增长结构的大转移。房地产政策调控会以多赢的方式收场，房地产面临战略建仓机会；投资者过多看重银行PB估值，忽视了外延式发展 下游消费的高增长；资产注入、整体上市等事件性机会；地产、银行的再发掘； 宏观经济稳定性增强；市场结构和制度创新；预期中的宏观调控、“小非解禁”、中报业绩披露不会带来显著负面影响 日益明确的全球流动性收紧趋势和国内资金在流量与流向上的变化；大部分行业估值合理，出现滞涨

国信证券 景气再现与价值重估推动牛市脉搏 我们面对的是新一轮景气周期而非全面紧缩；制度性改善带来大额估值水平的提高将由“全面系统”走向“具体落实” 高油价趋势下的可再生能源、煤化工等替代能源产业；3G、数字有线电视等升级换代型IT领域 并购，资产注入等跨越式扩张；定向增发引进战略投资者；确立股权激励 海外需求强劲；制度性变革带来机遇；业绩增长； 投资回落；货币供应量回落

国金证券 升值加快提升价值中枢，成长故事引领牛市发展 保持大市值股票配置；保持适度流动性的套利性机会；自下而上挖掘PE/G低的上市公司 自主创新；品牌消费类股票；集团整体上市股票,央企整体上市、行业整合以及新增资产的套利性机会；关注股权激励及有股权激励预期的公司 金融制度创新 经济持续健康运行，股改促进企业盈利内生性增长、人民币升值刺激国内外股票需求金融制度创新提升大盘股溢价 加息预期；宏观调控措施；大型IPO的发行

长江证券 繁荣与理性———经济变局中的繁荣演进 繁荣起点的中国市场更需要理性；机会来源于短周期反弹和经济结构调整中的企业和政府行为 经济结构性调整中的企业和政府行为；生产性服务行业的机会不容忽视；周期性行业回暖，消费品行业的分化 ——— 06年以来的证券市场不是一个一往无前的泡沫牛市，而是一个在扩容重不断修正自身的估值体系的牛市；基于价值发现的强者恒强将是主要基调 全球市场不稳定性的增加；基本认为2006年是短周期反弹的高点，随着短周期高点的临近，经济，市场的不稳定性增加

广发证券 关注全流通下的结构性价值重估 重点关注优质资产注入；引入战略性投资者；引入股权激励机制等价值重估因素 具备自主创新能力；有效从十一五规划中受益的；有效分享消费升级增长价值的 ——— 宏观经济和工业利润保持平稳较快增长；宽货币格局未变；股改夯实了制度基础 宏观调控增大房地产、钢铁、建材、工程机械和化工等周期性行业的业绩风险；监管层调整IPO发行节奏

券商名称 2006年下半年上海综指波动范围 增持或推荐的行业投资

申银万国 1500－1800 专用设备、银行、建材、交通运输、汽车、证券、消费服务、钢铁、地产、医药、食品饮料、零售

光大证券 ——— 能源、金融、水务、交通运输、百货（商业地产）、传媒旅游

招商证券 ——— 景气上升加快：银行、证券、地产、食品饮料、零售、医药、旅游、电力设备、3G设备、传媒、军工、机床、新材料、电子元器件

景气复苏：汽车、消费电子产品、通信设备、小家电、航空、玻璃、炼油、钢铁

东方证券 预计6-9个月内（2006年10月1日-2007年3月31日）上证综合指数目标点位有望升至1880-1970点 新兴消费品，军工

海通证券 ——— 商业贸易、金融、旅游服务、传媒、煤炭、机械工业、汽车零配件、生物医药、输配电，中药，工程机械、大型精密数控机床、新型材料

中信证券 ——— 食品饮料、传媒、机械设备、电力设备、社会服务、房地产、金融、有色金属，旅游

国信证券 ——— 机械设备、消费类、房地产、航天军工及其上游

国金证券 ——— 旅游景点、百货零售、机场、金属加工机械、银行、锌、黄金、水泥、航空制造、煤炭、白酒、生物技术、证券、有限网络、集成电路、3G、水务

长江证券 ——— 普通机械、专用机械、电气机械、交运设备、IT设备、批发零售、金融、交通仓储、房地产、医药、信息技术、软件

广发证券 ——— 机械设备、军工、纺织服装、医药、食品饮料、连锁销售、高速公路

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