万科JTP1作为一只毫无内在价值的权证，支撑其被暴炒的力量在哪里？行为金融学告诉我们：短期市场走势总是以“预期自我实现”的方式动态演化，当市场上多数人看好时，走势会肆无忌惮地向上冲锋。万科JTP1自5月19日从本轮最高点0.744元开始，一路降至0.116元，不少投资者认为，无论从心理上还是技术分析上，它都有反弹的要求，于是，借着大盘调整、权证整体上涨的契机，万科JTP1开始以高换手率方式实现其快速拉升，连续五个交易日 换手率超过100%，其中三天更是超过200%。再加上万科JTP1不允许券商创设、供应量无法进一步增加，其绝对价格变低又使其市值已降至目前的3.72亿，相比其他权证，更容易受到市场上巨大的投机资金冲击。

　　实际上，万科JTP1作为一只末日轮，并不具备市场炒作的“潜力”。为什么这么说呢？我们知道，末日轮的价值也是由两部分构成：内在价值+时间价值，由于临近到期，其时间价值可近似看作零，因此其价值几乎完全由内在价值决定。末日轮能被炒作的理由应该是“在最后的日子里，有变为价内的可能”，也就是说，炒作末日认购（沽）轮，实际上是要“博”一把标的股价能否变为大于（低于）行权价。目前G万科6.20元，它与万科JTP1的行权价3.73元的距离实在太远，这种下跌概率几乎为零。因此，万科JTP1将完全成为一个资金推动型的投机品种。实际上，无论是理性预期导致的市场自我实现，还是非理性的羊群效应，中小投资者应当尽量避免在此过程中成为别人的棋子。

　　总之，投机万科JTP1风险巨大，投资者不但面临着市场预期反向的风险，还面临着价格变动剧烈可能带来的操作风险，巨大的交易量和价格的快速波动对交易系统的速度也将是一大考验。投资者需要随时做好亏损100%的心理准备，因此建议投资者即使介入也要量小仓轻。（国泰君安衍生产品部 黄文卿 姜玉燕）