特约撰稿 罗晓鸣

　　今年以来每次大跌都成为最好的逢低介入机会，显然上周四的大阴线也不例外。不过，我们认为目前大盘似乎已经在构筑一年多行情的大顶，也许下次大跌还是介入良机，但下下次恐怕就不一定了，建议投资者应该保持警惕。

　　构筑大顶的特征更明显

　　虽然上周四的大阴线之后，没有继续惯性下跌，次日就止跌企稳，似乎市场已经变得更为抗跌，但从技术上看，大盘在构筑大顶的特征却更为明显。

　　从形态看，大盘2005年7月以来的上涨过程浪型相当清晰，自6月14日已进入了第5浪，5浪运行过程就是比较反复，涨得慢跌得快；从技术指标看，能预示中长期走势的周线主要技术指标在近期已经是持续顶背驰，如MACD的红柱自6月2日开始就持续地缩短，又如RSI和KDJ在近期大盘创新高过程中却持续回落，并都形成了死叉；从成交量看，虽然近期依然保持在较高的水平，但与5月相比，明显地下降，价量背驰。

　　事实上，经过一年多的上涨，曾因四年熊市而被市场盲目抛售且价值被低估的股票，目前已经完成了价值回归，当前市场中价值低估的个股已经难以寻觅。从近期市场中活跃个股看，基本都属于题材炒作，这是一年多来的上涨行情聚集人气不散，而市场又缺乏价值低估的股票所形成的局面。显然，市场行情已经由价值推动型演变为资金推动型，这也正是行情进入第5浪的特征。这也预示着，虽然行情可能还能延续较长的时间，但向上的空间已经非常有限。

　　参与未来行情要谨慎

　　市场已基本达成这样的共识，即自2005年7月20日开始，沪深股市已经步入新一轮牛市，因此目前投资者普遍对股市未来充满了乐观期待。

　　但是，我们要提醒投资者注意，牛市也并不意味着单边上涨，也必须符合波浪理论的大原则。我们预期大盘将在9月—10月见顶，而这个顶是2005年7月20日以来延续了一年多的行情的顶，或者说大A浪的顶。之后面临的调整与去年10月－11月间、今年3月以及6月的调整不是一个性质，将是对整个一年多上涨过程的调整，即大B浪调整。

　　一般规律，牛市的第一大浪，即大A浪之后的回吐往往会超过50％，与本轮行情对应的1994年7月－9月的行情，由于当时市场环境预期极为悲观，之后的调整最大跌幅达到了涨幅的72.76％。目前市场环境比1994年间要好得多，但下半年市场也面临着宏观调控、加速扩容、非流通股转流通、股指期货的推出等众多不利因素，因此我们预计大盘一旦步入调整，回落的幅度虽然不会有1994年的大，但很可能也将会超过涨幅的50％，或者说，未来的调整至少要跌至上证指数1400点附近。

　　我们预计三季度大盘还会惯性震荡缓慢攀升，而四季度将步入调整，而调整可能将延续到明年一季度末，并可能跌破上证指数1400点。三季度市场依然有机会，但建议参与要谨慎。