□阿琪

　　尽管谁也不否认，年初以来的行情已经实现了重大转折，行情已经就此进入了大级别的牛市周期。但许多投资者忽视了结果是由过程来实现的事物发展规律，以至于有人说行情年内将见2000点；明年更见3000点，后年要见5000点。如果行情真能形成这样的结果，意味着什么？

　　意味着今年行情的振幅将达到839点和72%的波幅，打破2000年三类企业资金可以全面入市，庄股盛行时的764点和56%幅波的纪录。也意味着，在上市公司平 均业绩没大变化的前提下，明年行情的平均市盈率将要超过40倍。还意味着，即使给予2年30%的整体业绩增幅，2年后市场的平均市盈率将要超过50倍。很显然，马上见2000点，一年见3000点，两年见5000点的认识，是一个并非太过乐观，但是太主观的认识，是一个在市场日趋理性发展状态下太过于非理性的认识。

　　不要今天把明天的饭吃完

　　我们知道，行情5000点的“布尔什维克最终会实现的”，我们也知道，行情一步登天是不合时宜的。1999年的行情之所以迅猛快捷，很大程度上与当时三年改造国企时期“胆子再大一点，步子再快一点”的基调有很大的关系。而自2003年以来，几乎所有的宏观调控政策与产业政策，都围绕着投资减速和结构调整这两大基调。因为，对于中国这辆经济快车来说，增速慢一点不会影响一枝独秀的格局，增速慢一点不至于会脱轨，增速慢一点有利于内部结构的调整，增速慢一点就意味着能涨得更持久。对已经进入牛市周期的股市行情来说，也是同样的道理。

　　我们就实体经济和资本经济结合得最紧密的房地产行业来看，任何时期的调控政策从未有刻意打压房价的用意，而是旨在房价涨得慢一点，涨得更稳一点，以及调节市场的交易秩序和供需结构。从这个视角来看股市，以对价来推动股改以及推动各类合规资金入市显然是希望推动股市上涨，而各项立法立规以及指数期货等各项创新显然是为了调节市场交易秩序，在市场高热的态势下加大新股供给，则希望行情在牛市的整体格局上涨慢一点，涨得更持久些。恢复新股扩容至今，已上市的、正在发行的、在本周已进入发行程序的新股，计有8个小盘股和2个大盘股，这种匹配关系与近期“90平米以下房子要占70%”的房产调控政策似有异曲同工之妙。有人把扩容节奏与行情涨跌形容为“面多加水，水多加面”的关系，其实，在任何时期的任何地方，这本身就是市场经济领域里有关于供需关系的基本规律。

　　股市行情上涨是任何人都喜闻乐见的，但如果涨速过快则必定有人欢喜有人愁。我们知道，世上没有只涨不跌的行情，那种见得涨见不得跌的心态，绝对不是健康的心态。那种一涨就是大牛市，一有回调就是熊市来临的看法也绝非理智和理性的思维。那种“今天把明天的饭也吃完”的想法，一定是个只有今天没有明天的短视思维。因此，在上半年已经取得超额收益后，以基金为代表的机构投资者下半年的投资策略趋于保守，是一种值得理解和谅解的做法。

　　调整不会动摇牛市框架

　　了解行情涨跌关系的投资者一定会知道，行情的空间与时间永远是匹配的，涨得急促则必定调整的时间长。反之，行情推进得稳健厚实，则调整的周期必然短，慢牛行情中以单日急跌来完成调整的例子不胜枚举。在1999-2001年的牛市行情构架中，1999年5月中旬至6月底行情在一个半月时间里以“迅捷不及掩耳”之势疯涨了67%，之后行情则调整了整整半年，调整幅度达到了涨幅的58%。在今年行情中，正是“5·1”之后行情出现了迅猛急升，才导致了5月中旬以后行情的滞涨和反复震荡。这与行情在“5·1”之前步步为营，稳步推进的走势形成了截然的反差。

　　这种行情空间与时间的匹配关系，在阶段性行情中如此，在跨年度或者跨几个年度的整个牛市行情结构上也是如此。因而，即使在后期一阶段时间内，行情继续出现震荡，或者有更进一步的调整，也不会动摇业已成立的牛市框架。反之，在行情半年单边上涨了65%之后，只有经过适时的休整，未来的牛市才会推进得更为持久。

　　最好策略长期拥有优势股

　　许多投资者总是向往行情出现“快牛”，实际上，慢节奏的牛市更有利于普通投资者。因为，相对于专业投资者，普通投资者对行情的反应总是要慢一拍，对行情上涨或者下跌的准备远没有专业投资者那么充分，许多普通投资者也没有盯盘与及时反应的条件。而且，“快牛”行情涨得急促，跌幅也大，很多时候，普通投资者在宽幅震荡中甚至因被“抽两面耳光”而导致亏损。因此，在“快牛”行情中，普通投资者相比你的交易对手不具有任何优势。相反，普通投资者的时间优势则在慢牛行情中更显突出。所以，在牛市大构架难以动摇的情形下，普通投资者最好的投资策略就是寻求优势股票，在牛市格局没有改变之前长期拥有。