特约撰稿 王成

　　全面业绩浪难以期待

　　目前很多投资者还准备炒作“中报行情”，实际上，全面性的“中报行情”在中国A股市场上出现的机会不多。过去十几年来，沪深股市历年来的中报披露期间的行情多与牛市无缘。今年全面性的中报行情更难值得期待，市场前期大幅度透支了业绩，而今年第一季度同比加权平均每股收益下降21％，中报业绩可能也会如此。因此，在中报期间，采取防御策略回避业绩差或者远比预期业绩差的股票比选出能够大幅上涨的股票更重要得多。

　　但是从最近一段时间市场走势来看，投资者持股心态仍然稳定，多头思维依然占据主流，指数上涨时热点频繁变换，而股票一旦下跌，投资者则坚定地守仓等待解套，这样少量的资金就可以推动股指上扬。

　　市场的平衡并不稳固

　　但是目前市场的平衡并不稳固，一方面新股的发行将有如滔滔江水绵绵不绝，迟早会实质性地影响市场平衡；另一方面系列性的负面事件冲击会积累成为质变，投资者心理预期的改变是非线性和具有传染性的。外部冲击的表现可能是两种状况，一是短期快速释放利空影响，然后慢慢回暖，即股指在一个较大的箱体中震荡；二是以股价结构分化的状况表现。

　　投资战略转向防御

　　无论是哪种形式，根据我们的第三季度策略报告和我们对中报行情统计规律，我们都不看好第三季度的市场，既然不看好，我们要适当减仓，从概念股撤出，转向高质量的股票。

　　认购新股算是一个防御策略，目前认购新股还有利润可得，但是如果第三季度市场出现系统性的风险，我们认为认购新股的利润率会大为减少。考虑到目前所有机构都在推荐消费类股票，而消费类股票的市盈率和前期涨幅较大，我们认为消费类股票很难再现2004年的防御特征。

　　三个板块值得关注

　　我们认为选择防御性板块的主要考虑是：第一业绩好，市盈率比较低；第二是股票价格前期涨幅小。这两个条件必须同时符合，才能起到防御的作用。

　　我们认为有三个板块值得关注：

　　第一是煤炭板块，特别是优质煤炭股是不错的防御类型，他们业绩普遍好，市盈率处于8－15倍之间，上半年的牛市中涨幅不大，同时是真正的一次能源板块，煤炭在特别时期与石油一样具有重要战略资源的意义。煤炭板块现在的投资故事还包括其作为石油替代品的产业链延长，这在石油价格高涨的情况下更为重要，而市场显然并没有充分消化这些因素。

　　另外一个是高速公路为主的交通运输板块，这个板块也符合我们设定的防御特征。因为另外一个统计规律是，高速公路的走势往往在市场调整的情况下表现较好。

　　第三个是房地产板块，这里特别指优质的一线房地产股票。据我们统计，房地产企业中，中报业绩预增和预盈的企业有12家，而业绩预亏和预降的有16家。宏观调控并不会带来全行业的紧缩大调整，可以预期的是该行业的优质龙头公司未来几年的成长性会很好，而优质地产股的市盈率并不高，且前期的下跌消化了行业的利空影响。