□银河证券 陈健

　　由于大秦铁路150亿元的筹资计划和又一个将创融资纪录的工商银行募股安排的披露以及加息预期的加强，引发了近期大盘的猛烈波动。由于我国6月份贸易顺差达到145亿美元，流动性过剩将延续，有力支撑股市的继续走强。但另一方面，流动性过剩必将传递到实体经济，带来通货膨胀和资产泡沫的风险，可以预见的是，宏观调控的进一步措施将制约着市场。因此这次大盘的调整可能会经历一个较长的时间，但通过时间换 空间，从而为下一波上涨打下良好基础。

　　随着指数大幅上涨之后，A股市场绝对投资价值已经下降，“研究创造价值”，但通过分析企业的成长性和垄断能力等静态研究来发掘企业的投资价值已很难获得超额利润。我们认为，取而代之的必将是“投行创造价值”。所谓的投行，包括收购兼并、资产重组和注入、整体上市、MBO、股权激励等表现形式。“投行创造价值” 不同于研究的价值发掘，更多的是着重于企业的隐性价值，从被动发掘转移到主动创造。为了更大限度地挖掘价值，我们充分利用投资银行能够改变现状的能力，将潜力变为现实，投资于潜力，这本身也建立在价值投资的基础之上。市场的这一趋势可从大量的定向增发、大股东资产注入等并购个股的风起云涌中看出，而目前市场也从“价值回归”正在向“价值发现”、“价值创造”阶段过渡。随着市场进入全流通时代，并购和重组主导市场行情，新的盈利模式将逐步过渡到一些具备资产重组或资产扩张型的个股中，即从“研究创造价值”过渡到“投行创造价值”时代。

　　随着全流通时代与“投行创造价值”的到来，全流通时代的利益基础——— 市值成为各方利益的结合点，股改后上市公司开始从传统的圈钱工具转变为优质资产的吸纳器，大股东的股权能够享受到资本市场独特的定价机制的好处——— “收益乘数效应”，愿意以可观的净利润在证券市场上放大为更可观的市值，愿意通过整体上市、收购兼并、资产重组形式，从而分享股价上涨带来的好处。G上港、G上汽的整体上市模式拉开了上市公司大规模资本运作的序幕，并购重组题材作为资本市场最永恒的题材有望成为今年下半年最诱人的投资主题。我们认为不妨从以下三个角度进行挖掘：

　　一是整体上市。整体上市作为资产扩张最为明显的一种方式，今年再度受到市场青睐。投资者可重点关注以下整体上市概念股：上海本地股中的G沪机场、东方集团旗下的G东电和东方锅炉、中国医药集团旗下的国药股份、中国核工业集团旗下的G中核、中国铁路工程旗下的G 中铁、中国中化集团旗下的G中化、中国国电集团旗下的国电电力、 中国华能集团旗下的G华能、中国黄金集团公司旗下的Ｇ中黄金、中国有色矿业集团旗下的Ｇ中色、中国房地产开发集团公司旗下的＊ＳＴ中房、华侨城集团公司旗下的Ｇ华侨城等。

　　二是注入优质资产。截至7月11日，共有80家上市公司提出非公开发行方案，其中已有7家完成了定向增发，而募集资金多数都是向大股东收购优质资产。对于二级市场而言，这些股票上涨空间巨大，投资者可继续关注以下这些公司：G国安拟向特定对象发行不超过12000万股，从而具有西台吉乃尔盐湖的独家采矿权；G广电定向增发8000万新股用于收购陕西全省11个地市有线电视网络相关资产；驰宏锌锗拟定向增发3500万股A股，用于收购昭通铅锌矿100%股权；G晨鸣拟向亚太企业定向募集50亿元，用于湛江林浆纸一体化项目；G湘电定向增发不超过4000万股Ａ股，投向风力发电机产业化项目；Ｇ云铜拟定向增发5亿股，向云铜集团收购四个铜精矿公司；Ｇ安泰非公开定向增发不超过6000万股股票，投向众多新技术产品；Ｇ申地铁非公开发行5.5亿A股，收购申通地铁集团拥有的地铁一号线相关资产等。

　　三是重组兼并。目前可重点关注航天军工板块、钢铁板块及三无板块中的飞乐音响（有清华系背景的深圳清华力合创业有望成为大股东，进入移动数字电视技术领域开发）。从航天军工板块看，未来资源整合的空间很大。航天军工四大集团中的中国航空工业第一集团、中国航空工业第二集团、中国航天科技集团公司，它们将成为重组兼并主题的下一个主角，可重点关注这三大集团旗下上市公司的投资机会。其次看钢铁行业，由于中国大多数钢铁企业价值已被严重低估，国内钢铁企业的并购意识很可能会被进一步激发出来，相应的将为投资者提供更高的超额收益机会。