国美恶意并购永乐预示 □本报记者 陆琼琼
国美收购永乐的震撼性消息嘎然而止,永乐董事长陈晓把国美所谓的“自愿收购”定义为“恶意收购”,因而向香港联交所递交了“永乐单方面拒绝了国美的要约收购”的最新公告。
两家公司19日依然停牌。但永乐身处全流通市场,市场传言称国美可能采取高溢价现金收购方案,以每股4.2港元的现金向永乐股东提出收购的话,永乐将难逃被收购的命运。
无论这起并购案是否能成功,起码已经透露出一个信息,中国家电零售业已经进入了资本整合阶段。谁是资本市场上的高手谁就能笑到最后。
国美、苏宁、永乐三家家电连锁企业在国内呈三足鼎立态势,但与国美、苏宁争霸相比,永乐只是个区域性企业,虽然在上海市场上的销售额大于前两家的总和,但在上海以外却影响力较弱。为了改变这种情况,永乐非常努力地“攻城略地”,先后收购了广州东泽、河南通利、四川成百家电、厦门思文、台湾灿坤甚至北京大中等多个同行。2005年9月,永乐成功在香港上市。然而在喜悦的同时,上市后的永乐表现出了诸多不适应,其股价也从4.30港元高位一路下滑到2港元附近。
有分析人士指出,家电连锁行业目前是国内最透明的行业,而且几家巨头已先后上市,一旦上演资本游戏会更加热闹。该人士认为,之所以在国美和永乐之间闹出“绯闻”,是因为国美、永乐的排名为第一和第三,资金差距相对较大,永乐在上海市场上的优势明显,而这正是国美的“软肋”,一旦收购永乐,对国美抢占上海市场自然是很有利;永乐收购了大中电器,如果国美收购永乐也就能顺利拥有大中。同时,国美和永乐同在香港上市,收购全流通的永乐远比收购国内上市的苏宁电器容易。
巨头将走向寡头
分析师一致认为,国美收购永乐成功的话,最受打击的无疑就是苏宁电器了。
国务院发展研究中心家电专家陆刃波称,如果并购的利益出发点为了联合打击对手的话就带有太强的投机性,虽然从短期看能立即增大规模,但重复性和整合的成本太高容易险入困境。
上海交家电协会韩建华秘书长指出,家电连锁从巨头走向寡头已是必然。而目前中国的垄断法还没有成熟,所以客观上也存在成为寡头的时机。而苏宁电器总裁孙为民也乐观地表示,从剑拔弩张到谈婚论嫁本身就是产业的进步。他还透露,苏宁也曾参与了与永乐的并购谈判。
韩建华表示,从2004年底开始,国美、苏宁、永乐三大公司都开始加速开店,单店的发展速度将近30%,而市场容量的增速仅仅10%不到,两者的不平衡造成公司的经营成本大幅上升。同时国际家电连锁老大百思买出手收购国内排行第四的五星电器,正式进军中国家电零售市场。百思买的经营规模几乎是国内家电连锁前三位经营规模总和的八倍,这股力量自然是本土大鳄不能忽视的。据了解,国美、苏宁、永乐、大中这国内电器连锁四强的高层今年开始定期交流。甚至三家企业还曾设想过以换股的形式达成联盟。南京证券的分析师认为,零售业具有规模大、利差小、高周转的特点,因此“规模决定着一切”,商业零售企业只有具有一定规模,才具有较强的侃价和抗风险能力。
类金融模式
能否持续
□本报记者 陆琼琼
寡头之后,零售商与供应商之间的关系或许就是最值得关注的。一位资深的家电企业人士指出,不管国美收购永乐最终是否成功,希望其获利策略不要面向上游而是面向市场。也就是说,如果二者合并是为了向上游供应商榨取更多资源,则不会长久。
联合证券资深研究员吴红光认为,家电零售业存在类金融生存。随着零售业增速加快,对上下游强大的控制力也增强,而渠道突出的公司成长性更佳。他以国美为例,国美的内生利润无法支持规模快速扩张,因此更重视渠道价值。
由于拥有全国性的销售渠道网络,家电连锁巨头能够如同银行吸收存款一样通过“账期”来占用供应商资金,将获得的周期性无成本短期融资投入企业的日常经营,或通过变相手段转做他用。这也是业内人士担心形成寡头之后对其上游企业更形成威胁的原因。