□特约撰稿 梁峻

　　最近有媒体报道，中国五矿集团子公司在伦敦金属交易所（LME）期货市场建立了约6.5万吨空头头寸，引用该集团人士的说法是在今年一月份全部平掉了这批套保头寸，亏损7975万美元，而他们在上海期铜市场有赢利，因此他们在期货上的亏损只有6254万美元，折合人民币5亿元。也就是说今年初他们在上海期货市场赚了一亿三左右人民币，而这个赢利在今年上半年之前只可能是做的买入头寸，即与外盘头寸相反。

　　如 果有关媒体上的这些数据，包括该集团人士的说法是确切无误的话，那么反而出现一些疑问了。

　　像中国五矿集团这样的大企业在国内有色金属市场可以说是举足轻重，其市场行为至少应该是理智的、以维护国内市场为立足点的，因为它是国有的旗帜性企业。但是，如果他们真是要套保那几万吨铜，为什么在国内市场却做了大量买进头寸呢？怎么解释与套保现货相悖的交易呢？如果国内的多头是为了跨市套利，那么国外的那部分亏损怎么能都用套期保值来作挡箭牌呢？另外，他们为什么一定要把那6.5万吨铜卖到国外去保值呢？如果在国内期货市场卖出的话，多多少少也能平抑点自己市场的物价。

　　也许他们要说作为一个企业不可能顾及那么多，哪里有利就选择哪里，但就按有利原则来说也该是在国内期货市场做卖出套保更有利。因为，我国是高度依赖进口铜的，从近几年的进出口数据可以看出，根本没有大批量的出口铜，也就是说五矿需要套保的6.5万吨铜最终一定是消化在国内市场；大家都该明白，同等条件下，在货物需求地做套期保值其效果才会更好，因为这能减少地域不同引起的价差风险和各方面交易成本。这样的话五矿为什么要舍近利求远亏呢？

　　也许他们还要说国内市场太小，容不下那么大量的交易，这也和事实不太一致。且不说上海期铜市场早已成长为世界第二大期铜市场，翻看上海期货交易所日常的交易量、持仓量，每月几万手甚至超过十万手也是有的；6.5万吨铜折合下来也就一万三千手头寸，怎么会容不下呢？再退一步说，分一半在国内套保不可以吗？可事实却是他们在国内做的是相反交易。虽然上海市场一次性交割量不到6.5万吨，但这不是可信的理由，因为五矿在国外保值也并没有实际交割，也就是在到期时平掉期货头寸。这样套期保值的话，上海市场一样做得到。

　　每次我国企业在外面多次的巨额亏损后，似乎都不约而同地用套期保值来作亏损的起因，这不能不使人们担心那个“套期保值”有挡箭牌的嫌疑。如果经常性地因为套期保值而将在国内赚取的钱大把地亏到外面去，那么我们是不是应该彻底地清查一下，他们到底是在做什么“套期保值”呢？

　　（作者为华夏期货经纪公司总经理）