德盛小盘精选证券投资基金

　　2006年第二季度报告

　　一、 重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金的托管人———中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年7月14日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基 金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　二、 基金产品概况

　　基金简称：德盛小盘

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年4月12日

　　报告期末基金份额总额：1,607,307,442.05份

　　投资目标：本基金是一只积极成长型股票基金，专注投资于中国A股市场上具有成长潜力的小盘股。基金管理人将充分利用国内外成功的基金管理经验，在严格的风险控制机制下，采用积极主动的投资策略，通过多角度、多层次的基本面研究，充分发掘小盘股所具有的潜在成长性带来的投资机会，并通过波段操作的择时策略追求较高的资本利得收益，从而实现投资者资产的长期增值。

　　投资策略：本基金的投资管理主要分为两个层次：第一个层次是自下而上的证券选择。总体上说，对于本基金的投资重点———小盘股而言，将采取自下而上的方式，综合使用数量化的金融工程模型、科学严谨的财务分析和深入的上市公司调研与独特的草根研究等多种手段精选个股，并在此基础上构建股票投资组合。第二个层次是资产类别配置层面的风险管理，即对基金资产在股票、债券和现金三大资产类别间的配置进行实时监控，并根据当时的宏观经济形势和证券市场行情调整资产配置比例，达到控制基金风险的目的。总之，本基金在投资管理的每一个层次都将定性研究和量化分析有机地结合起来，从而保证投资决策的科学性与风险收益结构的最优性。

　　业绩比较基准：本基金的整体业绩基准=（天相小盘股指数×60%＋天相中盘股指数×40%）×60%＋上证国债指数×40%

　　风险收益特征：本基金是一只积极成长型的股票基金，由于其股票投资组合以小盘股为主，本基金的风险与预期收益都要高于平衡型基金，属于证券投资基金中的中高风险品种。本基金力争使基金的单位风险收益值从长期平均来看高于业绩比较基准的单位风险收益值。

　　基金管理人名称：国联安基金管理有限公司

　　基金托管人名称：中国工商银行股份有限公司

　　三、 主要财务指标和基金净值表现（未经审计）

　　（一）各类财务指标

　　注：上述财务指标采用的计算公式，详见证监会发布的证券投资基金信息披露编报规则－第1号《主要财务指标的计算及披露》。

　　上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如，开放式基金的申购赎回费等，计入费用后实际收益要低于所列数字。

　　（二）与同期业绩比较基准变动的比较

　　注：德盛小盘业绩基准=(天相小盘x60%+天相中盘x40%)x60%+上证国债指数x40%

　　四、 管理人报告

　　（一）基金经理简介

　　张学军先生，北京大学经济学硕士。历任原君安证券有限公司研究员、国泰君安证券股份有限公司资产管理部副经理。张学军先生于2003年1月加入本公司，任职交易部经理，2004年7月起任本基金的基金经理。

　　王轶先生，上海财经大学国际金融专业，学士学位。从1997年起，历任申银万国证券研究所行业研究员。2004年加入本公司，在投资组合管理部从事研究、投资工作。2006年3月起任本基金的基金经理。

　　（二）基金运作的合法合规性报告

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》及其他相关法律法规、法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在严格控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内未发现损害基金份额持有人利益的情形。

　　（三）基金投资策略和业绩表现说明

　　1、报告期内投资策略和业绩表现说明

　　今年二季度证券市场摆脱近前两个月的盘整，走出了大幅上升的行情。投资者热情高涨，入市资金源源不断，市场热点层出不穷，个股表现精彩纷呈，市场在二季度走出了近年来少有的飙升行情。本季度表现最好的行业是食品、日用化工、机械、贸易、农业、商业；表现较差的行业有房地产、煤炭、石化、计算机硬件、钢铁、通信等行业。本基金本季度主要是增持了机械、食品、医药、建材等行业，减持了金融、钢铁、房地产、交通运输等行业。本基金在行业配置上基本成功。在机械、食品上是超配的，但是超配的比例还不多。二季度表现不好的行业本基金基本上是低配的，唯一超配的行业是煤炭。

　　二季度本基金业绩表现一般的原因是本基金的操作偏于保守，在投资组合的构建上更关注价值和估值指标，对于市场对成长性所赋予的高溢价没有给予足够的重视和深入的研究。二季度本基金的行业配置是正确的，但是在优势行业中没有选择成长性最好、市场表现最好的公司。另外，二季度市场的风格和板块轮动现象非常明显，而本基金在行业轮动上不够积极，丧失了一些市场机会。二季度以军工、新能源、循环经济为代表的主题性投资受到市场的追捧，而本基金在这些主题性投资方面的配置较少。

　　在二季度，本基金的业绩如下：

　　(1) 绝对收益：截止2006年6月30日，本基金累计单位净值为1.336。

　　(2) 相对收益：在第二季度，本基金的净值增长率为28.34%，业绩基准的收益率为24.23%，超额收益率为4.11%。同期上证指数的收益率为28.80%。

　　2、对宏观经济、证券市场及行业走势等的简要展望

　　今年以来A股市场整体上涨已超过50%，个股出现了普涨行情。展望未来， 我们认为，这一波大的反弹行情还没有走完，市场在第三季度还会继续上升，直至走完这一波大的反弹行情。支撑这一波大反弹行情的主要因素有：1、人民币升值引起的资产重估；2、中国以及全球过剩的流动性进一步引起国内证券市场的价值重估；3、全球经济与股市的持续向好。目前来看，这三个因素目前都还没有发生方向性的改变，但其对A股市场的正面影响也不可过于乐观。

　　市场目前的上升趋势并没有结束。在市场的流动性出现明显的方向性逆转之前，市场不会出现深幅的调整。虽然从估值水平来看，目前A股市场的估值水平依然处于其历史的低端，但是与周边市场相比，其估值的优势并不明显。市场下一阶段的上升动力来自于三个方面：一是一部分周期性行业已度过盈利的低点后业绩上升所带来的股价提升，包括钢铁、造纸包装、化工、纺织服装等行业；二是部分中期业绩优秀的绩优公司在中报公布前后会受到市场的追捧；三是整体上市以及资产注入会给市场带来持续热点。

　　基于我们对市场的看法，本基金在第三季度还会基本维持较高的股票仓位，即使市场调整，本基金也不打算大幅度降低仓位。规避市场调整风险主要靠行业的轮换策略和个股的精选，通过持有一批能够持续成长的公司来获得长期的收益。

　　我们认为，目前中国产业经济运行特征是：景气度由上游逐步向下游转移，一批周期性行业的利润增速即将见底反弹。从工业利润结构看，采掘业利润增速高位回落，但较为平缓；原材料行业受石化行业的影响，依然在低位徘徊；投资品行业利润增速已经超过采掘行业，成为增长最快的中游行业；消费品行业利润增长保持了稳定，甚至有小幅加快的趋势。

　　今后一段时间，我们看好消费服务、先进制造和一部分利润增速即将见底的周期性行业。

　　在组合管理中，继续持有未来盈利可以持续增长的优质龙头公司，减持前期股价上涨已透支盈利增长预期的行业和个股。

　　(1) 把握新股发行所带来的投资机会。IPO开闸后，一批素质优良的公司会以较低的定价发行，这就提供了一个无风险套利的机会，本基金要抓住新股发行带来的机会；

　　(2) 在个股选择上更加公司的素质和成长性。在经过前期的大幅上涨后，市场调整过程中，很多前期因概念性炒作的个股会有较大的调整。而且我们预期今后一段时间，随着中报的逐步公布，业绩对股价会有较大的影响。绩优股将会逐步走强，而绩差股将会逐步走弱。因此在精选个股时更要重质和成长性。在市场调整过程中买入基本面较强且估值有吸引力的行业龙头。对于纯粹的概念性的炒作要保持警惕；

　　(3) 在全流通条件下，要重点关注股权结构比较分散，市场估值严重偏低的个股所具有的并购价值，以及上市公司和母公司之间的资产整合所带来的投资机会。

　　五、基金投资组合

　　（一）基金资产组合情况

　　（二）按行业分类的股票投资组合

　　（三）按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　（四）按券种分类的债券投资组合

　　（五）按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　（六）投资组合报告附注

　　1、 本基金本期投资的前十名证券中，无报告期内发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到证监会、证券交易所公开谴责、处罚的证券。

　　2、 本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、 截至2006年6月30日，基金的其他资产包括：交易保证金1,850,289.63元，证券清算款16,170,367.15元，应收利息5,990,961.90元，应收申购款105,001.00元，其他应收款55,080.00元。

　　4、 本基金持有的处于转股期债券明细：

　　5、 本基金本报告期内获得权证的数量及成本总额：

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　（一）本基金备查文件目录

　　1、 中国证监会批准德盛小盘精选证券投资基金设立的文件

　　2、 《德盛小盘精选证券投资基金基金契约》

　　3、 《德盛小盘精选证券投资基金招募说明书》

　　4、 《德盛小盘精选证券投资基金托管协议》

　　5、 基金管理人业务资格批件、营业执照

　　6、 基金托管人业务资格批件和营业执照

　　7、 中国证监会要求的其他文件

　　（二）存放地点及查阅方式

　　1、 查阅地址：上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦46楼

　　2、 网址：http://www.gtja-allianz.com

　　国联安基金管理有限公司

　　2006年7月21日