短期不看政策看趋势
[□特约撰稿 罗晓鸣] 2006-07-25 00:00

 

  □特约撰稿 罗晓鸣

  

  6月13日的大阴线,市场归因为扩容加速以及宏观调控将有新措施。而近日扩容速度并没有减缓的迹象,周末还公布了再次提高存款准备金率,但市场却低开高走,最终不跌反而还略微上涨。目前投资者普遍感到比较矛盾,一方面我国经济高速增长,人民币升值,有利于股市向上,但另一方面,政府不断的宏观调控措施在抑制经济的过快增长,又属于利空因素。我们认为,我国经济整体健康,未来高速增长将持续,宏观 经济不必担忧,近期市场走势主要是市场内在趋势左右,而非基本面上的原因。

  GDP高增长并非不能长期维持

  我国目前的城市化率约为40%。日本城市化率1950年为37.29%,1960年提高到了63.28%,1970年提高到72.07%,可见我国目前的发展阶段与日本上世纪50~60年代类似。从上世纪50年代至70年代中期,日本的GDP增长率基本保持在15%左右的高水平,而固定资产投资增长率则保持在20%左右的高水平,经济增长也与固定资产投资增长率呈现很强的相关性,这个时期正是日本加速城市化和重化工业大发展的时期,也与我国当前的发展特征相吻合。

  目前我国城市化水平还只有约40%,如果按近些年每年约1%的速度城市化,还需要约30年才能达到70%这样国际上普遍公认的城市化基本完成的水平。因此,近年我国GDP保持在10%左右的水平不能认为就是过热,或不能长期维持。近年我国固定资产投资维持在接近30%的高水平,明显高于日本的上世纪50~60年代,但我们认为可能是国情的原因,如我国以前,特别是改革开放之前基础设施投入不足等等,也不能认为明显的不正常。

  事实上,在2004年宏观调控之后,国内外经济界曾经激烈地争论过我国经济将“软着陆”还是“硬着陆”,但是后来,固定资产投资的过快增长势头虽然得到控制,但固定资产投资增幅基本没有回落,依然保持在远高于2002年以前的水平,而我国经济既没有“软着陆”也没有“硬着陆”,根本就没着陆。

  我们认为,我国目前的经济增长和固定资产投资并没有明显失控,也就不必过分担忧宏观调控会造成经济的大起大落。

  技术走势才是当前主导力量

  在市场环境各因素相互矛盾的情况下,我们认为市场近期的走势主要是其内在趋势主导,5月下旬以来市场的反复主要是因为4月至5月上旬期间大盘上涨过快。从月K线图看,沪深股市总是紧贴5月均线运行,而大盘4月-5月上旬期间的过快上涨,使得指数远离这条均线,市场的高位震荡就是在等这条均线的上移。

  从以往的历史走势看,我国股市在强势市场时其调整经常是急跌慢涨形式,而在弱势市场则正好相反,因此我们不应该把市场出现的大跌总是归因为利空因素。

  此外,经过一年的上涨,目前市场已经运行在一轮大行情的末端,走势已经基本演变为完全的资金推动型,因此技术面已经是主导市场的主要因素。我们建议在未来一段时间,只要不出现特别预期之外的消息和政策,判断市场就要以技术面的为主,而对政策,消息相对麻木为好。

 
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