张大伟 制图

　　集体走强各有原因

　　最近几个交易日，指标股出现集体走强的征兆，成为市场各方关注的要点。中国石化最近四个交易日累计上涨4.2％，远高于沪综指2.45％的涨幅；而且其成交量逐步放大。招商银行在大盘调整期间，走势就比较强劲，其最近四个交易日也大涨4.94％。

　　各大指标股走强均有各自独特因素。中国石化近期走强的一个重要原因在于，市场预期中国石化进行股权分置改革的时间日益临近，投资者总体买进动力大于卖出压力。目前扣除已进入股改程序的公司，尚未启动股改的公司已经屈指可数了。鉴于中国石化的独特地位，市场估计其实施股改已经迫在眉睫。此外，行业运行方面预期也再度趋好。

　　对招商银行而言，目前各方分析其H股发行价应在8元左右，较目前A股价格有5％的溢价，考虑到招行在H股市场上市后的10％溢价，有分析认为A股未来两月可能存在1成以上的上涨空间。此外，万科中期业绩可能超出市场预期，股价运行也较为乐观。

　　从整体来看，目前衡量大型指标股整体估值的上证50指数市盈率为17.59倍。估值尚在可以接受的范围内，而诸如中国石化、招商银行和万科等部分具有特别股价推动力的股票，可能出现强势运行。

　　走出盘局仍存变数

　　5月中旬以来，市场进入了约两个半月的阶段性调整。沪综指从5月16日到7月25日的累计升幅为21.37点，涨幅为1.28％。如果扣除中行上市带来的影响，沪综指实际下跌约20点，跌幅约1.3％。那么，指标股走强会否带领大盘走出阶段性调整？

　　首先，行政调控解除投资者加息隐忧，利多市场。随着6月份数据的公布，管理层近期政策出台调控政策的频率显著加快。继上周末央行上调准备金率0.5％后，周二建设部等六部委再度对外资购房“设限”。不过有趣的是，市场并不为调控所扰，周一市场基本平盘报收，周二沪综指大涨1.17％。市场走势隐含的意义在于：第一，调控措施并非市场所忧虑的加息方式；第二，上调准备金率和限制外资购房，并不会对当前市场的流动性形成重大负面影响；第三，启动行政方式来进行调控，使得未来人民币升值的趋势将继续维持。这些将促进股价走高。

　　其次，如上所述，部分指标股近两个月存在1成以上涨升空间，将对大盘形成有力的支持。而人民币未来继续升值，将进一步提升包括指标股在内的蓝筹股估值水平。

　　不过，我们认为市场近期走出阶段性调整泥潭尚存变数，这主要在于市场的结构性高估问题仍然严重。投资者一旦意识到问题的存在，并进一步体现在操作上时，微利股和垃圾股将面临巨大的抛售压力，可能对大盘形成压力。

　　总之，笔者认为近期大型指标股的集体走强，是大盘摆脱阶段性调整的一个信号，但能否最终达成意愿仍存变数。不过，阶段性调整后的优质蓝筹股，在当前环境下已经显露出了良好的投资价值，值得投资者高度关注。

　　（中证投资 徐辉）