□上海证券 彭蕴亮

　　周三上证指数强势震荡，大盘以微涨0.07%报收。而细心的投资者可以发现，当日香港恒生指数走势如出一辙，也以微涨0.20%报收。在近期市场对A+H同步发行的讨论如火如荼之际，两地市场的互动绝非偶然，我们应该从全球资本市场定价的角度看待当前大盘走势。

　　全球化发展的经验表明，证券市场是实现经济结构升级，提升国家竞争力的最有力武器。中国作为正在崛起的经济大国，资本市场正处于重要的发展时期 ，全球化定价对于证券市场的走势构成重要影响，是影响未来若干年股指长期趋势重要因素，值得投资者引起重视。

　　以工行为例，A股与H股的同步发行，实际上已经使得A股市场摆脱了相对H股的上市在时间上的滞后。换句话说，内地的投资者可以用于海外投资者相同的估值来购买与H股同权的A股，而海外的投资者也可以用国际化的价格购买相应的A股。这样一来，“A＋H”同步发行就从一定程度上夺回了优质资产的定价权，使内地的投资者与海外投资者的持股成本达到某种程度的一致，A股市场将与H股市场乃至全球股市产生“共振”，将成为内地证券市场长期增长的重要推动力。

　　就短期而言，目前市场仍处于短期震荡中，以扩容压力为代表的不确定性因素是导致大盘预期不稳的关键。但我们认为，如果要与中国目前超过18万亿的经济总量相匹配,A股市场总市值规模在未来5-10年之内膨胀到10万亿左右也不为过。也就是说，在短期震荡后，指数将出现长期走牛的格局。

　　相对于约2万亿的非流通市值而言,我们有18万亿的GDP总量,有接近15万亿的居民存款目前仍长期在银行账户上赚取微薄的利息,缺乏合适的投资渠道,由此不难想见中国资本市场具备消化存量资产的巨大潜力。

　　回到盘面上来说，虽然到目前为止，上证指数还没有突破横盘整理的格局，但我们判断大盘的震荡空间不会低于1500点，而中长期高点可以谨慎看到1900点上方，这是以全球新兴市场的数据为支持的。因此，我们在投资上应积极防御，为更大的牛市作准备。

　　以韩国市场为例，虽然前期暴跌，但韩国市场5年内涨幅超过300%，据有关资料显示，韩国1992年后境外投资者连续十年保持资金净流入，累计总额为468.8亿美元。截至2001年底，外资持股市值936982亿韩元，占韩国股市总市值的36.6%。境外投资者持股比例大幅增加，对市场影响力相当显著。随着韩国国内证券市场的成长，三星电子等半导体板块股及绩优股成为境外投资者追捧的热点，股指上涨高达300%。从这个角度看，中国股市牛市的脚步也许才刚刚开始。

　　而印度经济发展与中国相似之处更多，证券市场可比性更强。从印度经验来看，除1999年外，每年外资均保持净流入，虽然印度对外资持股比例还保持了严格的限制,但印度市场处于长期牛市格局中，牛市周期超过7年。反观中国市场，股指虽然上涨70%，但持续时间毕竟只有半年多，牛市还有很长的路要走，我们没有理由对后市过分悲观。