偿债能力指标 2005年报 2006年中报

速动比率 1.040 0.939

现金流动负债比率 0.303 0.008

资产负债率 42.191 45.538

利息保障倍数 7.802 3.473

　　编者按：受“福禧事件”影响，近来短融券与央票信用利差不断扩大。为及时揭示可能潜藏的信用风险，本版今起陆续推出由专业机构撰写的短融评价追踪报告。

　　□鼎资研究 刘引

　　就偿债能力而言，美锦集团2006年中报数据与2005年年报数据相比有较大幅度的下降，其主要表现在现金流 动负债比率的大幅度下降。另外，美锦能源今年上半年的财务费用支出也很大，为0.76亿元，超过了2005全年的利息支出总额。

　　美锦集团的经营能力和盈利能力与去年年底相比并无太大差异。考虑到我们使用的是2006年中报数据和2005年年报数据进行比较，所以2006年中报全部的考察经营能力的指标和部分考察盈利能力的指标都为2005年年报指标的二分之一左右，属于正常范围。就绝对值而言，总资产周转次数处于较低的水平，而主营业务利润率较去年有所增长。

　　根据美锦集团2006年中报的数据，经过评分模型的再次计算，我们维持对美锦集团B级的评级结果。但值得注意的是，模型给出的对美锦集团偿债能力的单独评级降至了C级。

　　06美锦CP昨日收盘成交收益率为3.82%，高出短期无风险收益率109bp，造成这么高的息差原因可能是受到“福禧事件”的影响。鼎资研究认为90bp左右的息差是较为合理的，目前对06美锦CP的合理定价为3.59%-3.65%之间。