券商借壳远比IPO难

　　□本报记者 岳敬飞

　　券商借壳，已然成为下半年证券市场最值得期待的好戏。虽然相关参与方多就此事达成共识，但在操作层面上，借壳的难度却远远高于IPO。

　　2006年上半年，随着行情变得火爆，许多券商的业绩大幅飙升。151家券商在两市股票、基金和权证的总成交金额为95731.32亿元，是去年的2.8倍。仅计算股票和基金的交易佣金，上半年券商的佣金收入将达到153.92亿元。

　　一方面有了资金实力，一 方面多数创新试点类券商已连续数年亏损，难以达到IPO持续盈利要求，借壳成为最佳选择。一些有此计划的券商的相关动作，吸引了无数眼球，目标壳公司股价也多有良好表现。但截至今日，抛出或传出借壳计划的券商，无论是广发还是长江，或者是光大等，还没有一家如愿以偿。

　　为什么精通借壳技术的券商，在处理自己的借壳上市事宜时，却很难瓜熟蒂落？事实上，看似简单的借壳，远比IPO难。其中，最难的有两点：第一，找个净壳不容易，壳资源的隐性负债、对外担保和关联交易，在重组前很难发现。如果借的壳不好，反而会引火烧身。第二，重组壳公司，具有非常大的不确定性，即使与壳公司的大股东和董事会已经谈妥，但壳公司注册地所在的地方政府的态度，对借壳的成败也有着举足轻重的作用。

　　□本报记者 岳敬飞

　　光大证券欲借壳轻纺城的消息传出10天之后，从绍兴和上海浦东，分别传来了相同的声音：由于地方不赞成，光大证券的借壳之举已陷入僵局。

　　“关于收购的实质性动作，比如确定收购的具体方式和最后价格，在上周五就基本停下来了。”接近并购双方高层的知情人士告诉记者，原因就是轻纺城所在的地方不赞成此次借壳。地方政府的相关态度，已经明确告知了光大和轻纺城双方。目前，为了此次借壳能取得最后成功，有关方面正积极运作，希望由上级政府出面，说服地方政府，不惜一切代价促成此事。对并购双方而言，关键在于其是否是一起你情我愿的“自由恋爱”。

　　谈及当地政府反对此次收购的具体理由，这位知情人士称，一旦光大收购成功，很可能会涉及迁址问题。如果迁址，则意味着绍兴市的7家上市公司将减为6家。这是地方政府最不愿意看到的。

　　目前，注册地在绍兴市的上市公司，除轻纺城外，还包括G龙山、G震元、京新药业、新和成、精工科技、三花股份。而后面4家，都在深圳中小板上市。因此，真正意义上的主板上市公司，只有轻纺城、G龙山和G震元3家。G龙山主营黄酒，G震元主营中药材，对人称“托在一块布上的经济强县”绍兴而言，主营业务与纺织相关的主板上市公司，只有轻纺城一家。

　　“轻纺城对绍兴市的意义，不仅仅在于上市公司这个壳，更在于其知名度对绍兴经济发展所带来的积极影响。”一位纺织行业分析师告诉记者，轻纺城是全球规模最大、经营品种最多、成交额最高的纺织品专业市场，号称“世界布市”。绍兴县有超过一半的财政收入来自纺织业，拥有一家以轻纺城为名称的上市公司，对提升绍兴轻纺业的知名度有着举足轻重的作用。绍兴县县长冯建荣曾对媒体公开表示过，轻纺城是绍兴县的“通灵宝玉”。一旦失去它，绍兴县就不免会“失魂落魄”。

　　上述知情人士表示，对于光大借壳一事，由于与轻纺城的股改相关，考虑到股改对价支付问题，轻纺城目前的第一大股东———浙江精功控股（持有轻纺城4773.59万股，占公司总股本的12.84％）可能愿意。一个愿嫁，一个愿娶，现在出了个“棒打鸳鸯”，光大借壳轻纺城有点悬。